国际油价从10月转入颓势，即便是巴以冲突对油价的冲击也就是昙花一现。分析指出，全球宏观经济下半年表现并不理想，或者说不及预期。主要经济体的制造业经理人指数（PMI）数据来看，的确暗淡。

　　以美国数据为例：美国制造业活动已连续第13个月下降，导致经济下滑时间异常长。2023 年11月，美国供应管理协会 （ISM） 的制造业采购经理人指数为 46.7（自 1980 年以来所有月份的第 14 个百分位），这是该指数自2022年11月以来连续第13个月跌破50点的门槛。

　　11月份，美国的柴油表需数据看，需求从不到420万桶/日水平跌到上周370万桶/日水平。一定程度上可以解释近期油价下跌的需求因素。而从柴油的裂解价差上，我们也发现，9月份柴油裂解价差创下年内次高水平后，就一直震荡下行，绝对水平也大幅低于去年同期。

　　图1：EIA美国柴油表需情况

　　但是，也有分析指出（来自OILPRICE近期专栏文章）。“令人惊喜的是，柴油需求并没有遵循与制造业类似的轨迹。与 2022 年和 2021 年同期相比，9月季度的柴油和馏分燃料油需求持平。然而，如果包括快速增长的生物柴油和可再生柴油行业，消费量与2022年相比增长了2%，比2021年增长了4%。”

　　文章认为：专家预测，制造业的低迷可能即将结束，在柴油库存（见图3-5）已经严重枯竭的情况下，看看能源市场如何应对将是一件有趣的事情。馏分油库存为1600万桶，比10年季节性平均水平低13%或-1.15个标准差。与基金经理变得非常看跌的原油市场不同，投机者非常看好柴油需求。事实上，自2013年以来，美国柴油的基金头寸已连续几周增加了84个百分点。相比之下，由于该地区经济疲软，欧洲柴油的头寸已减少了28个百分点。

　　在油价低迷之际，需求上是否进一步趋弱，后市的关注焦点要转向柴油！

　　图3：EIA美国柴油库存变化（季节图）