来源：紫金天风期货研究所

　　核心观点：震荡  中国买盘支撑下，美豆主力本周保持上涨态势，回到1000美分/蒲，本周新买了48船大豆，美湾贴水维持坚挺，巴西、阿根廷大豆贴水与上周基本持平，美豆净销售和出口表现不错，CFTC管理基金持仓空头加仓，净持仓再度降低。连粕横盘为主，3000点较难站稳，进口大豆榨利环比转差。10.23日，传加拿大对中国产钢铁和铝进口征收25%的关税，再次提振菜粕、豆粕行情。美豆收获进度显著快于往年同期，当前收获收尾。巴西大豆播种进度仍慢于去年同期，未来两周南部主产州天气可能偏干。国内港口库存、油厂豆粕去库，油厂压榨开机高位，下游购销情绪一般，盘面上行，现货基差走弱，豆粕库存同比仍然偏高，预计短期震荡为主，难有单边行情，关注后续政策动向。

　　现货基差：中性偏空  10.24华东现货基差01-60元/吨，基差走弱，昨日成交好转，但是现货情绪依旧较差。

　　美国大豆：中性  美豆CFTC空头加仓较多，净持仓降低。美豆收获收尾，进度显著快于往年同期。24/25季大豆净售环比增加，累计出口高于去年同期，中国近期买盘支撑下，美豆贴水维持坚挺。

　　南美大豆：中性偏多  截至10.20，大豆种植进度17.6%，较去年落后。天气预报显示未来两周南部主产区会偏干一些。ANEC预计10月份巴西大豆出口量估计为463万吨，高于一周前估计的434.3万吨，去年10月出口为595.2万吨。最新一周巴西对华排船减少，累计发船不及去年同期。

　　到港库存：中性偏多  本周到港大豆数量环比减少，港口大豆环比去库。

　　开机压榨：中性偏空  10.18当周，124家油厂大豆实际压榨量为205.96万吨，开机率59%（前周压榨量150.74万吨，开机率为43%）。

　　消费库存：中性  油厂豆粕去库，同比仍高，下游购销情绪一般。

　　美国

　　管理基金持仓：空头加仓较多，净持仓降低

截至10.18当周，CBOT大豆基金空头持仓量为13.4万手，前周11万手；多头持仓量为9.4万手，前周9万手；净持仓-4万手，前周-2万手。

截至10.23，美豆主力收989.84美分/蒲。

　　收获进度：美豆收获收尾，进度显著快于往年

美豆收获很快，截至10.20，全国收获进度81%（去年同期62%，历史五年同期均值仅59%）。

　　美豆净售：24/25季净售环比增加

对全球：10.11当周，美豆24/25年度净销售170万吨（上周126万吨）；

对华：10.10当周，24/25年度净销售99.97万吨（上周58.3万吨）。

　　美豆出口：24/25出口同比偏快

对全球：10.11当周出口18.5万吨（前周17万吨）。累计出口+未执行为2184万吨，去年同期2088万吨；

对华：10.10当周，对华出口122万吨（前周70万吨）。24/25年度累计对华出口+未执行912万吨（上年同期988万吨）。

　　巴西、阿根廷

　　巴西大豆24/25季播种：整体落后于去年

截至10.20，巴西24/25年度大豆的播种进度为17.6%（上周9.1%，去年同期28.4%）。马托格罗索州的播种进度较快，而巴拉那州、南里奥格兰德州和戈亚斯州的播种进度则因降雨不规律而有所延迟。

　　天气预报：南部主产区偏干

总体来看，巴西大豆的播种进度有所滞后，未来两周南部主产区会偏干一些。

　　巴西大豆出口：9月出口回落，10月预计出口463万吨

9月，巴西出口大豆611万吨（环比降低193.2万吨，同比降低28.8万吨），1-9月巴西大豆累计出口8954.5万吨。

ANEC预计10月份巴西大豆出口量估计为463万吨，高于一周前估计的434.3万吨，去年10月出口为595.2万吨。

　　巴西大豆排船：对华排船减少、发船环比增加

截至10.18当周，巴豆对华排船计划量为226.32万吨，发船量为73.13万吨。

2024年累计对华发船6228.9万吨（去年同期6214万吨）。

　　阿根廷大豆出口：环比减少，累计出口不及去年

9月，阿根廷出口大豆29.22万吨（上月52.19万吨），1-9月累计出口435.1万吨（去年同期554.4万吨）。

　　中国

　　期现：基差小幅走弱

豆粕：10.22（周一），豆粕现价为2501-40元/吨（华东），基差小幅走弱。

　　产地贴水：美豆贴水小幅上涨

10.23，美湾、巴西、阿根廷产地贴水分别为130美分/蒲（前周127美分/蒲）、176美分/蒲（周度持平）、140美分/蒲（周度持平）。

　　中国大豆进口：累计进口超越去年

据海关，9月，我国进口大豆1137万吨，去年同期715万吨。1-9月累计进口8184万吨，去年同期7881万吨。

　　买船：最新一周买48船

截至10.22当周，10月船期大豆已买完，11月船期买13船美豆、14船巴西大豆，12月船期买7船美豆，明年2、4、5月船期分别买巴西大豆3船、9船、3船。

11-2月船期买船依旧偏慢。

　　大豆到港量及港口库存：港口环比去库存

大豆到港量：截至10.18当周，国内大豆到港149.5万吨。预估11月到港780万吨，12月850万吨。

大豆港口库存：截至10.18当周，全国港口大豆库存745.59万吨，环比上周减少50.12万吨，同比去年增加263.61万吨。

　　压榨开机：油厂开机压榨提高

截至10.18当周，124家油厂大豆实际压榨量为205.96万吨，开机率59%（前周压榨量150.74万吨，开机率为43%）。

预计10.19-10.25国内油厂开机率下降，油厂大豆压榨量预计202.63万吨，开机率为58%。

　　消费库存：油厂豆粕去库，同比仍高

提货：截至10.14当周，豆粕提货量为139万吨。

饲企物理库存天数：物理库存天数7.26天。

库存：截至10.18当周，豆粕库存93.72万吨，较上周减少7.92万吨，同比去年增加11.43万吨。

　　下游养殖

　　生猪养殖利润回落

截至10.18当周，自繁自养养殖利润为346.01元/头，外购仔猪利润27.79元/头，养殖利润小幅回落。 

　　禽类养殖利润

截止10.18当周，毛鸡周度养殖利润-2.19元/只，上周-2.37元/只，较上周涨0.18元/只。父母代种鸡周度养殖利润1.47元/只，上周1.5元/只，较上周降0.03元/只。蛋鸡周度养殖利润为62.59元/只，较上周涨9.02元/只。

　　（转自：紫金天风期货研究所）