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许梦旖/文 10月23日，华润饮料（控股）有限公司（下称“华润饮料”，02460.HK）正式在港交所主板挂牌上市，成为华润集团旗下第18家上市企业。

截至当日收盘，华润饮料每股股价为16.68港元，涨幅为15.03%，公司总市值为391.62亿港元。

根据其相关公告，此次IPO ，华润饮料全球发售3.478亿股股份，每股发售价为14.50港元，集资净额约49.03亿港元。其中，香港公开发售股份数目占全球发售股份数目40%，获认购234.49倍；国际发售股份数目占全球发售股份约60%，获认购24.47倍。

“卖水”依然是门好生意

招股书信息显示，在整体包装饮用水市场中，2023年农夫山泉（09633.HK）的市场份额占比为23.6%，占据第一；华润饮料占据18.4%的市场份额，位列第二。

事实上，华润饮料是包装饮用水行业的“鼻祖”。公开信息显示，1990年，其旗下的怡宝瓶装纯净水诞生，凭借过硬的“地推”实力，销售人员在大街小巷进行“扫街式”推销。至2007年，怡宝瓶装水在广东区域的市场份额已达到50%。直到如今，广东区域仍是其大本营。

财报数据显示，2021年至2023年以及截至2024年4月30日止四个月，华润饮料分别实现营业收入113.4亿元、126.23亿元、135.15亿元及41.50亿元；其中，怡宝品牌的包装饮用水产品的收入分别占总营收的95.21%、94.17%、91.79%及88.96%。

不过，在今年上半年，华润饮料的包装饮用水产品的销售价格却有所下滑。招股书显示，截至2024年4月30日止四个月，该公司包装饮用水产品的平均售价较2023年同期有所下降，主要原因是该公司的“包装饮用水产品组合发生变化，以及在市场竞争激烈的情况下提高了向客户（主要是经销商）提供的折扣”。

尽管市场竞争日趋激烈，但“卖水”仍然是一门好生意。招股书显示，华润饮料的水源主要采购自第三方供水系统，少部分为直接水源（对应天然矿泉水）。2021年至2023年，华润饮料的净利润分别为8.58亿元、9.89亿元及13.31亿元，对应净资产收益率分别是20.7%、18.9%及20.1%。

另外，灼识咨询报告数据显示，2023年怡宝品牌的饮用纯净水产品零售额已达到395亿元人民币，市场份额占比为32.7%，在国内饮用纯净水市场中稳居第一，并且超过了排名第二至第五的纯净水公司零售总额的总和。

募资加速渠道扩张

值得注意的是，尽管售价有所下降，但华润饮料的包装饮用水产品的毛利率反而有所提升。2021至2023年，华润饮料的销售毛利率分别为43.84%、41.66%与44.66%，销售净利率分别为7.57%、7.83%与9.85%。

对于毛利率提升的原因，华润饮料在招股书中表示，主要是由于该公司原材料及包装材料成本下降、降本增效举措以及自有工厂生产的产品比例增加。截至2024年4月30日，华润饮料在中国拥有13家已投产的自有工厂及31家合作生产伙伴。

数据显示，华润饮料超六成的产能均来自于合作生产伙伴。同时，由于华润饮料采用“自有工厂与合作生产伙伴相结合”的生产模式，2021至2023年，该公司向代工厂支付的合作生产伙伴服务费分别为19.92亿元、20.4亿元及20.67亿元，占总营收的比例为17.6%、16.2%及15.3%。

另外，华润饮料在营销和推广方面也投入巨大。2021年至2023年，该公司的营销及推广费用分别为10.47亿元、9.63亿元及10.74亿元。

事实上，产品销售及推广渠道的扩张也是华润饮料正在努力的方向。招股书信息显示，该公司此次IPO募集所得资金净额主要用于以下方面：战略性扩张和优化产能，以提高整体供应链效率；加速销售渠道扩张并提升渠道效率；进行销售和营销活动；增强产品研发能力，以持续拓展新的产品品类和单品；数字化升级从而提高运营效率；进行潜在投资和并购的机会；以及用作营运资金及一般公司用途等。