出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　上市即破发、不到半年时间股价跌至“脚踝斩”的“AIGC第一股”出门问问，即将迎来解禁。

　　出门问问成立于2012年，由前Google科学家李志飞创立，成立后早期主攻AIoT智能设备市场，主要产品为智能手表。但伴随着昔日主业日渐式微，出门问问也逐渐向AI转型，将业务核心对焦生成式AI与语音交互技术，在招股书与财报中，出门问问曾提及公司是亚洲为数不多的具有建立通用大模型的能力的AI公司之一，并占用了大量篇幅对其AIGC解决方案的产品与技术做详细介绍。

　　在出门问问的早期背后投资方，集结了大众汽车集团、SIG海纳亚洲、谷歌、红杉中国、真格基金等一众明星资本，出门问问的估值也随之水涨船高。2023年5月、12月，历经两次递表后，出门问问头顶“AIGC第一股”光环，如愿登陆港股。

　　然而，尽管上市获得超百倍认购，出门问问却难逃“上市即破发”，发行价为3.8港元/股，上市当天开盘2.98港元/股，收盘时3.68港元/股，低于发行价3.16%。

　　更何况，在此之后，出门问问的股价继续一路向下，在2024年9月甚至曾低至0.66港元/股，一度成为仙股。而在解禁的前一日，出门问问还出现了14.13%的涨幅，收盘价为1.05港元/股，似乎是在为了解禁而做的最后“挣扎”。

　　收入下滑亏损持续扩大3年半累亏超23亿 业绩压力全靠AIGC解决方案

　　乘着ChatGPT东风，赶上AI浪潮，出门问问在两次递表后如愿上市。但从公司之前披露的招股书以及新一季财报来看，亮眼光环背后，业绩表现却格外惨淡。

　　2020-2024上半年，出门问问实现收入分别为2.65亿元、3.98亿元、5.00亿元、5.07亿元、1.63亿元，其中2021-2023年分别同比增长50.7%、25.27%、1.49%，收入增速已经明显放缓，继2023年开始近乎原地踏步后，2024上半年出门问问的收入规模甚至出现了-37.86%的负增长。

　　收入缩水的同时，出门问问的亏损程度却进一步扩大。2021-2024上半年，出门问问的归母净亏损分别为2.76亿元、6.70亿元、8.03亿元、5.79亿元，三年半的时间里累计亏损超23亿元。

　　最新财报中，出门问问往往将业绩的持续下滑归因于汽车附属公司A的“分道扬镳”。汽车附属公司A来自于大众汽车集团，2017年出门问问获得了来自大众汽车集团独家1.8亿美元D轮融资，同时共同成立了合资企业大众问问，帮助出门问问拓展到车载市场。一直以来汽车附属公司A也是出门问问的第一大客户，收入占比在2022年曾接近一半。

　　但时过境迁，如今大众汽车集团已经不在出门问问的股东中，汽车附属公司A也要从大客户行列中退出，最后的项目及订单在2023年就已经结束。

　　财报中，出门问问用了不少的篇幅，采用扣除了来自汽车附属公司A的知识产权安排收入后的前几年财务数据来与近期进行比较，力图剔除汽车附属公司A的影响。

　　但从业务结构来看，出门问问当前的业务分为AI软件解决方案（又分为AI企业解决方案、AIGC解决方案）与智能设备及其他配件业务。可以看出，AIGC解决方案在2024上半年的确增长迅猛，从4124.6万元收入增长至9230.1万元，同比增长123.8%，由于整体收入的下降，在整体收入的占比也逐渐上升。

　　但除此之外，出门问问的其他业务却难言乐观。一方面是流失了大客户的AI企业解决方案业务，收入规模直接减少超90%，可以看出，即便是剔除了汽车附属公司A的影响之后，出门问问的AI企业解决方案业务依然缩水超过一半，从2390万元降至1072万元；另一方面是曾经的主业智能设备及其他配件业务，收入规模几乎未见增长。

　　由此来看，出门问问的未来业绩增长及盈利压力，全在AIGC解决方案。而2024上半年增加了52%的销售及营销开支，相应的促销费用增加也反应了AIGC解决方案的增长背后的成本压力。

　　上市半年即成为“仙股” “丐版”IPO即将迎来解禁95.33%

　　如今股价持续跌落的出门问问也曾备受资本市场热捧。早在2012年成立之初，出门问问曾经接连获得融资，融资金额动辄数千万美元，背后投资方集结了大众汽车集团、SIG海纳亚洲、谷歌、红杉中国、真格基金等。

　　但在2019年D2轮融资之后，到2024年在港股上市的5年间，出门问问却未再获得融资。值得关注的是，这期间出门问问的主要业务从智能硬件向AI转型，本应获得更多资本的认可。

　　或与之相对应的是，出门问问在港股上市属于“丐版”IPO。“丐版”IPO即缩量发行，发行新股占总股本的比例仅在个位数，同时募资金额也相对应减少，流动性很低，意在减少估值倒挂，而让早期股东有了退出渠道。商汤科技在港股的“丐版”上市，解禁日股价的暴跌则是极为经典的案例。

　　出门问问在港股上市时，全球发售8456.8万股，在已发行普通股中占比仅为5.6%。出门问问的上市还引入了两大国资基石投资者，分别为中关村国际有限公司和南京经开聚智科创投资合伙企业，二者共计2492.5万股股份。

　　而即将到来的解禁，出门问问在首次公开招股前的投资者即各类机构、基石投资者、控股股东（有限售条件）、其他现有股东等都将迎来解禁，比例分别为58.76%、1.67%、30.88%、4.69%。而本次解禁数量在解禁后流通股中的占比高达95.33%。

　　而从出门问问当前股价在1港元/股上下的仙股徘徊来看，显然并非良好抛售时机，但近年来公司业绩表现均难言乐观，股东在浮亏选择止损、未来不再陪跑也在情理之中。而对于出门问问而言，又是否会步同样是“丐版”IPO、没有业绩支撑的商汤科技在解禁日暴跌50%的后尘？