晶科能源时隔两月再启融资:利息收支背离加剧 12亿净利11亿补贴530亿应付款高悬

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2024-10-22
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专题:新浪财经上市公司研究院

晶科能源时隔两月再启融资:利息收支背离加剧 12亿净利11亿补贴530亿应付款高悬

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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:昊

  10月20日晚,晶科能源发布公告,拟境外发行GDR(全球存托凭证)并在法兰克福证券交易所上市,募资总额不超过45亿元(或等值外币),用于美国1GW高效组件项目、山西二期14GW一体化生产基地建设项目,并补充流动资金或偿还银行借款。

  值得注意的是,公司此次宣布GDR发行计划,距离7月底终止上一轮定增,刚过去两个多月。

  2022年,晶科能源科创板上市,IPO募资100亿,一年后通过可转债再次融资100亿,公司近几年的货币资金均高于同期全部有息负债,目前似乎并不缺钱。

  然而,晶科能源长期大存大贷,同时年度利息支出与利息收入背离越发明显。眼下,在市场行情稍有好转时,迫不及待改由境外进行融资的举动值得关注。

  公司光伏组件和N型组件出货量均位列第一,然而盈利能力却从业内领先变为落后,上半年12亿净利润,有超过11亿是政府补助。

  同时,因偿还50亿供应商货款,二季度经营现金流转负,而剩余各类应付款仍高达530亿,尽管以43亿出售了业绩不断增长的子公司,但资金面或将持续承压。

晶科能源时隔两月再启融资:利息收支背离加剧 12亿净利11亿补贴530亿应付款高悬

  上市2年直接融资200亿 长期大存大贷利息收支背离加剧

  近日,中国光伏行业协会在上海组织了行业“反内卷”座谈会,参会企业家就“强化行业自律、防止恶性竞争、强化市场优胜劣汰、畅通落后产能退出渠道”等深入交流并达成共识。

  不过,就在上述座谈会结束不久,10月20日,晶科能源发布公告称,拟境外发行GDR(全球存托凭证),募资总额不超过45亿元(或等值外币),用于美国1GW高效组件项目、山西二期14GW一体化生产基地建设项目,并补充流动资金或偿还银行借款。

  今年7月27日,晶科能源曾公告,因行业内外部环境与产业链上下游供需关系发生显著变化,带动资本市场的环境变化,综合考虑公司实际情况、未来战略规划与募投项目的实施进展,决定终止规模为97亿元的定增事项。

  时隔2个多月,在市场行情稍有好转之际,公司却又迫不及待再次启动了GDR发行计划。然而,令人疑惑的是,从账面来看,晶科能源似乎并不缺钱。

  2022年1月,晶科能源在科创板上市,IPO募资100亿元,用于扩产和补流;上市仅半年,2022年7月,公司公告拟发行可转债,再次募资100亿元,同样用于扩产和补流,2023年3月可转债发行完成。

  尽管产能持续扩张、资本开支不断增加,但依靠行业景气度提升、业绩增长以及数百亿直接融资,自2019年以来,晶科能源账面现金始终高于同期各类有息负债之和。

  不过,晶科能源账面不仅长期大存大贷,而且在现金持续高于有息负债的情况下,年度利息支出一直远超利息收入,同时两者的差额从2019年以来不断扩大,此次急于融资之举,值得市场关注。

  12亿净利润11亿来自政府补贴 经营现金流首次转负530亿应付款高悬

  随着光伏行业内卷加剧、产业链陷入亏损,晶科能源业绩也受到挑战。

晶科能源时隔两月再启融资:利息收支背离加剧 12亿净利11亿补贴530亿应付款高悬

  今年上半年,晶科能源实现营业收入472.51亿元,同比减少11.88%,归母净利润12.00亿元,同比减少68.77%,扣非净利润2.17亿,同比大降93.85%。

  而在12亿净利润中,投资收益9.82亿元,主要为处置长期股权投资产生的投资收益,其他收益达11.17亿元,主要为政府补助。也就是说,公司上半年的利润几乎全部依靠政府补助。

  上半年,晶科能源组件出货量为43.8GW,其中N型组件出货量为35.9GW,占比超过80%,总出货量和N型产品出货量均保持行业第一。

  而在N型组件占比不断增高的同时,晶科能源盈利能力却持续下滑。上半年,公司毛利率8.57%,同比下降6.61个百分点,从几年前的行业领先变为落后。

  上半年,公司期间费用为29.15亿元,同比增加7.85亿元,期间费用率为6.17%,同比上升2.20个百分点,使得归母净利率下降4.63个百分点至仅2.54%。

  今年二季度,晶科能源资产负债率环比一季度下降约0.8个百分点,至73.2%,但由于,公司提前偿付供应商约50亿元货款,导致二季度经营性现金流净额转负,为-16.19亿元。这也是公司科创板上市以来,首次半年度经营现金流的负值。

  更令人担忧的是,过去多年时间内,晶科能源各类应付款不断增长,增速远快于同期应收款,即便在二季度提前偿付了50亿元供应商货款,截至2024年6月末,公司仍有合计超530亿元的应付账款和长期应付款。

  今年5月,晶科能源公告43亿元出售子公司新疆晶科100%股权。公告显示,新疆晶科2022年净利润1.52亿,2023年仅第一季度净利润就达到1.40亿;同时,晶科能源承诺标的2023年-2026年扣非净利润不低于5亿、10亿、15亿和20亿。

  尽管晶科能源出售了业绩不断增长的子公司以回笼资金,但在巨额应付款面前,公司资金链或仍将持续承压。

  值得一提的是,晶科能源此次发行GDR募资的大部分将用于山西光伏一体化二期项目;而不久前,山西一期项目刚发生火灾事故,拖累公司净利润6.47亿元,并导致电池产能收缩,影响了电池投产节奏。

  不断融资扩产之下,晶科能源的经营前景是否能够如愿,仍难以预料。

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