来源：机构之家

　　大盘经过八个交易日的调整，终于在第九个交易日迎来大幅度反弹，连沪深300指数当日最高涨幅都高达5.54%，其它指数更是一浪更比一浪高，日内的如此暴力的反馈，更是坚定了不少股民、基民持续看好后市的信心与决心。

　　然而，信心的基础是建立在相对正确的操作上，机构之家通过对该区间的基金产品表现梳理，却发现一个曾经的明星基金产品表现并不尽人意，不仅净值区间增长率为-7.46%，而且大幅度跑输同类基金，跑输8.01%，排名倒数，若持有这样的基金产品，会能有信心吗？

　　富国天益价值（100020）在区间表现情况：

　　注：区间增长率、区间平均收益率、区间收益排名的区间为10月8日至10月18日

　　数据来源：wind、机构之家

　　“黄埔军校”出身、专业机构心中的头牌基金经理，却耕耘出末流产品

　　唐颐恒，东华大学工学硕士，18年金融证券从业经验，8年产品管理，目前管理产品1只，规模36亿。

　　注：以上人物系富国基金基金经理唐颐恒

　　据公开信息，唐颐恒早在2006年就入行，在被业内称为“黄埔军校”的申万研究所做研究员，主要的覆盖方向为纺织服装行业。在具备3年卖方投研经验后，唐颐恒转入买方，2009年加入太保资产从事买方研究，主要的覆盖方向为食品饮料、家电、零售、轻工等多个消费类行业。2012年，转战平安养老出任投资经理，正式开始产品管理生涯。在平安养老管理期间的良好业绩情况，也让唐颐恒在2018年被中国石油企业年金理事会选定为主动管理股票型产品（沪深300基准）投资经理，而该理事会仅在28家公募和保险资管机构中选定了两名投资经理，唐颐恒就是之一，可见当时专业机构对其专业能力的认可。

　　唐颐恒在平安养老担任基金经理时期，其管理产品情况：

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　　随后，唐颐恒于2019年4月加入富国基金，并于当年7月起任富国天益价值（100020）基金经理。值得说明的是，富国天益价值（100020）并不是普通的基金，该基金成立于2004年，不仅历史悠久，而且回报丰厚，当时2015年的记录是“十一年十二倍”，并在遭遇牛转熊的大幅回撤后，净值于2017年再次回到2015年的平台，是不可多得的明星基金。

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　　此外，唐颐恒接任富国天益价值（100020）产品前的历任基金经理，都是当是的佼佼者，不仅大幅跑赢基准，更是在同类基金中表现优秀。同时该产品也是基金经理职业发展的“风水宝地”，该产品首任基金经理张晖已成为汇添富基金总经理，第二任基金经理陈戈已成为富国基金总经理，第三任基金经理李晓铭已成为富国基金权益研究部总经理。

　　唐颐恒接任富国天益价值（100020）前，历任基金经理表现情况：

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　　在富国天益价值（100020）彪悍的净值表现和基金经理步步高升的履历背景下，富国基金选择让唐颐恒接任，足见当时富国基金对其专业能力的认可，甚至期许，能够表现出不亚于前辈的回报，在前人的肩膀上更进一步。但事实并不如意，该产品近三年的表现不仅在同类基金中表现末流，更是大幅跑输基准，令人诧异。

　　唐颐恒接任富国天益价值（100020）后，近三年表现情况：

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　　富国天益价值（100020）在2021年的强劲的回报表现后，显得后劲不足，而且在2023年后开始跑输同类基金的平均水平，更是在2024年年中几乎回到2019年刚接任时的净值水平，五年时间净值做了个过山车。

　　唐颐恒接任富国天益价值（100020）后，净值曲线情况：

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　　不仅净值回到2019年水平，富国天益价值（100020）的规模也缩水严重。从该产品近三年规模变化情况可以清晰看到，该产品一直伴随着持股下跌的净值缩水与基民赎回，从2021年中报133.63亿元规模，至2024年中报降至35.51亿元，缩水73.43%。也让唐颐恒也从当初的百亿级基金经理，变为亿级基金经理，风光锐减。

　　富国天益价值（100020）近三年规模情况：

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　　曾经的唐颐恒倍受机构认可，但在其产品净值表现不佳时，机构们也纷纷打退堂鼓，用脚投票，持有比例从最高的38.04%降到最低时的1.22%，降幅高达96.78%，机构们几乎跑光。

　　富国天益价值（100020）近三年机构投资者持有情况：

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　　机构的要求不仅局限于投资的专业性，更需要产品净值的稳健性，而唐颐恒并没有将其在平安养老的一贯稳健、注重回撤的表现带到富国天益价值（100020）。从大幅度的动态回撤上看，很难想像如此回撤水平是出自于多年险资产品管理背景的基金经理。

　　唐颐恒接任富国天益价值（100020）后，动态回撤情况：

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　　唐颐恒多年险资的产品管理经验，似乎并没有很好的让其凸显出稳健成长的能力，反而带来巨大的动态回撤，同时长期在同类基金中排名末流，让“明星基”变成了“毁灭基”。机构之家不禁要问，这几年时间唐颐恒的能力表现在何处，难道是加速原有基民拥抱定投沪深300吗？

　　能力圈外投资频触雷区，价值老将仍需成长

　　从唐颐恒接任富国天益价值（100020）后，对于产品在行业的配置上，是相对均衡的，总体的基本盘为食品饮料，也符合其多年泛消费类的买方卖方研究背景，其余两个行业的大头为医药生物、电力设备，同时这两个行业的配置比例在不同年份有着较大波动，不如食品饮料比例稳定。

　　下图是富国天益价值（100020）近五年的股票行业配置情况：

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　　行业配置比例的大幅波动，某种程度上也说明了唐颐恒在能力圈板块之外的掌控能力不足。富国天益价值（100020）2023年一季报的投资策略和运作分析中看好估值整体在低位的个股，并在前十大重仓股票中首次出现金域医学。

　　下表是富国天益价值（100020）2023年一季报的投资策略和运作分析：

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　　出于对公司的价值判断与深刻理解，唐颐恒选择在金域医学股价调整时继续加仓，坚守价值本色。于2024年一季度时，金域医学占富国天益价值（100020）股票市值比8.51%，占基金净值比7.63%，位列第五大持仓，伺机等待反转。

　　下表是富国天益价值（100020）前十大持仓股票2023年一季报后（含）金域医学的情况：

　　数据来源：wind、机构之家

　　然而出乎意料的是，唐颐恒在2024年二季度选择将金域医学挥刀砍仓，该持仓退出前十大，仅剩158，500股，430万的市值。该时间段内金域医学的股价表现非常不及预期，不仅跌幅33.58%，而该公司所在行业的跌幅仅为20.39%，这意味着唐颐恒不仅选择了负贝塔行业，并选择了其中的负阿尔法公司。唐颐恒在能力圈以外的行业配置，似乎没有那么得心应手，同时她也看到了防疫政策根本性转变，却配置了不大适宜的行业个股，这期间的前后矛盾耐人寻味。

　　下图是2023年一季报至2024年一季度金域医学的股价情况：

　　数据来源：wind、机构之家

　　而金域医学的失败投资并不是首个案例，机构之家通过梳理发现，类似事件还有建筑材料行业的东方雨虹。唐颐恒在富国天益价值（100020）2022年年报的投资策略和运作分析中看好消费和地产，开始重仓东方雨虹。

　　下表是富国天益价值（100020）2022年年报的投资策略和运作分析：

　　数据来源：wind、机构之家

　　随后东方雨虹的股价波动并有动摇唐颐恒最初的判断，从东方雨虹的持仓数量变动上可以清晰看到，在该个股下跌的过程中，唐颐恒连续加了两次仓。但东方雨虹最后的表现却不尽人意。

　　下表是富国天益价值（100020）前十大持仓股票2022年年报后（含）东方雨虹的情况：

　　数据来源：wind、机构之家

　　该持有期中，东方雨虹于2023年二季度时位列富国天益价值（100020）前十大持仓股票的第四位，这个持仓可见唐颐恒对其确定性是很有把握的。但在该持有期中，东方雨虹的跌幅高达52.89%，而行业的跌幅仅有16.10%，唐颐恒期待的抓手并没有出现，反而把产品的净值搭了进去。而另机构之家疑惑的是，唐颐恒在2022年年报中也提及，房地产是经济的最大拖累，此次重仓房地产类个股，说明是看好反转而非持续拖累，这一决策似乎与他之前的观点相悖。

　　下图是2022年四季报至2024年一季度东方雨虹的股价情况：

　　数据来源：wind、机构之家

　　唐颐恒虽然作为业内价值老将，但从其表现上观察，仍有许多方面需要补足与提升。唐颐恒在执掌富国天益价值（100020）的过程中，可谓是遇到了好时候扩大管理规模，但在潮水褪去时，问题与不足一个个接连暴露出来，不仅能力圈内的泛消费板块没有带来突出的超额收益，而且在能力圈外的其他行业频频踩雷，两头的拓展都遭受了困境，并在产品的回撤管理上，没有发挥出混合型基金控制回撤的优势，在选择大幅度配置债券、银行类资产，丧失了其作为险资出身的一贯稳健表现。