本文源自：期货日报

　　近期宏观氛围有所转好，且处于豆粕需求旺季，尤其是国庆节后，各地豆粕现货成交放量，对其价格形成支撑。

　　供需报告数据微调

　　美国农业部10月供需报告预估，2024/2025年度美国大豆产量为45.82亿蒲式耳，虽然低于9月报告预估的45.86亿蒲式耳，但仅仅微幅下调了0.04亿蒲式耳，而单产数据预估为53.2蒲式耳/英亩，高于9月预估的53.1蒲式耳/英亩。由于数据整体仅为微调，供需报告维持美豆期末库存5.5亿蒲式耳未变，仍为近6年最高库存。这令处于上市周期的国际大豆市场承压，进而抑制了豆粕的行情。

　　市场焦点转向南美

　　当前南美处于大豆种植初期，而农产品产量受天气影响较大，且南美大豆出口经常挤占美国份额，市场对南美地区的天气和出口较为关注。过去的一个月时间里，南美大豆播种受到天气干燥影响，各地出现不同程度的延迟，但天气预报显示，未来两周巴西作物种植区将出现一定降雨，巴西大豆减产忧虑降低。当然，随着作物种植的推进，大豆出苗后，南美地区的天气将更加关键，天气因素的不确定性令投机基金持续削减国际豆类市场的净空头寸，这在一定程度上限制了豆类的下滑空间。

　　豆粕现货交易上量

　　最近一段时间，国际大豆承压，国内油粕价格相对坚挺，因而国内油厂大豆压榨利润回升至150~240元/吨，部分油厂开始积极进行豆粕基差销售，及早锁定利润。国庆节后，豆粕的周度成交一度超过270万吨，而节前一周仅为73万吨。豆粕现货成交的上量，对豆粕的市场价格产生了支持作用，令其具有了明显的抗跌性。

　　由于过去一年多国内油厂大豆压榨持续亏损，且国际大豆持续丰收，因而国内油厂大豆采购节奏较为缓慢，而国庆节后国内油厂依旧维持着43%~44%的开机率，周度大豆压榨量稳定在150万~160万吨水平，这令国内大豆和豆粕库存出现降低。其中，豆粕库存约为101万吨，较国庆节前减少了约22万吨。若依照当前压榨与销售衡量，未来一段时间，豆粕仍将处于去库阶段，这意味着豆粕市场将较为抗跌。

　　养殖需求旺季来临

　　近期，国内生猪价格跌至阶段性低点，市场对年度旺季需求预期较高，肥标价差继续扩大，二次育肥补栏积极性明显增强。由于能繁母猪存栏仍在4000万头之上，相当于正常保有量的103.5%，生猪产能依旧较高，这对四季度的豆粕需求具有一定的保障作用。豆粕的合同销售数据亦可证实这一点。当前豆粕未执行合同约为497.00万吨，较去年同期增加14.74%，而最近半个月，豆粕的表观消费量为261.97万吨，较国庆节前增幅达到39.99%，同比增加94.48%。

　　除此以外，原油市场的走软令植物油价格产生波动，油粕间的“跷跷板”效应亦将令豆粕市场表现抗跌。（作者单位：然厚商贸）