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　　来源：六里投资报

　　中泰证券首席经济学家李迅雷，对最新的重磅财政政策进行了解读，分享了自己的最新观点。

　　投资报梳理了李迅雷的解读，他表示，这一次财政部发布会的重点是以化债为主，化债是解决当前面临的堵点，是解“近渴”。

　　而其他的堵点，比如消费，它是一个慢变量，是一个更加长远的任务。

　　李迅雷建议，就消费需求不足的问题而言，

　　财政应加大在这一方面的投入，力度要大，避免“撒胡椒面”式的投入。

　　今年的重点是化债，让地方政府的手能够腾出来，让民营企业被拖欠的账款能够得到偿还，从而解决在政府和企业层面的问题。

　　到明年，李迅雷建议，应该主动解决居民部门的问题，即居民收入不足以支持现在的消费增长的问题。

　　这应该是之后的一个重点，比如通过发放消费券的方式，只要能够促进消费，条条道路通罗马。

　　同时，李迅雷进一步指出，近两年，顶层设计上面，也是在反复强调宏观政策取向的一致性。

　　包括一些非宏观部门，非经济决策部门，它也应该要有一种对宏观政策取向一致性的意识；

　　不仅是财政部门和金融部门需要更多的协调，

　　其他部门，比如说房地产要止跌回稳的话，就需要住建部、需要发改委，都来相互协调

　　这也有利于我们能够进一步做好逆周期、跨周期的调节。

　　投资报（liulishidian）整理精选了李迅雷分享的精华内容如下：

　　强调宏观政策

　　取向一致性的意识

　　问：我们知道您也是人大财经委委员，在您来看，央行和财政部之间的环节，这个关键的“扣”在哪里，哪个环节需要打通才能让他们之间的沟通更有效率，让政策更有效率，从而针对性地作用到经济实体？

　　李迅雷：近两年，顶层设计上面，也是在反复强调宏观政策取向的一致性。

　　包括一些非宏观部门，非经济决策部门，它也应该要有一种对宏观政策取向一致性的意识。

　　比如说游戏行业，它跟宏观好像没有直接关系，但如果做的不好的话，它同样会对消费带来一定的负面影响。

　　所以，我觉得，不仅是财政部门和金融部门需要更多的协调，

　　其他部门，比如说房地产要止跌回稳的话，就需要住建部、需要发改委，都来相互协调。

　　像央行和财政部形成一个联合的工作机制，廖岷副部长主要讲到关于资本金的问题，需要财政和央行进行协调合作，我觉得今后合作的范围应该更广。

　　比如说，咱们财政发债，财政如果要发大规模的债务的话，那么谁来认购？

　　虽然现在《中国人民银行法》规定，央行不能够直接在一级市场认购，那可以在二级上认购。

　　什么时候发债的利率可能会更好一些？

　　我认为这个协调的地方非常多。

　　这样的话，有利于咱们宏观政策取向的一致性，也有利于我们能够进一步做好逆周期、跨周期的调节。

　　这方面合作空间也是非常大的。

　　短期重点是化债

　　消费是更加长远的任务

　　问：您之前提过，建议 10 年发行 50 万亿的超长期特别国债，主要用于民生领域，从现在整个趋势来看的话，是不是在往您认为的那个方向和趋势在走？

　　李迅雷：这次会上面，蓝部长讲了四点。

　　第一个是讲民生，包括提高养老金比例，加大学生群体奖优助困力度等等，讲到了许多大家非常关切的问题。

　　我感觉，这次发布会的重点还是以化债为重点，化债是解决当前面临的堵点。

　　消费的话，它是一个慢变量，可能是更加长远的任务。

　　但我也建议，我们在最终需求不足，也就是消费需求不足的问题上，今后财政要增加投入，

　　我是希望在这方面的投入力度要大，避免“撒胡椒面”——

　　就业我也投一点，帮扶特困人群我也投一点，养老问题我也投一点。

　　关键还是在于，我们在整个转向的过程中，还是要从过去偏重于投资，转变为消费。

　　因为我们现在面临的一个比较大的结构性问题，就是过剩问题，

　　导致了民间投资的增速，基本上在1–8月份是零增长。

　　通过消费这个抓手，在未来，中国经济转型中当前面临的诸多困难、诸多问题，都可以迎刃而解。

　　3.9万亿专项债

　　为什么没发掉？

　　问：我们还是回到增量资金和存量资金的问题，如何来进一步运用好存量的资金？比如说消费券，您也提到过这方面，现在这个时点是不是反而比较适合全国性地发放消费券？

　　李迅雷：增量资金和存量资金，我首先要提一个问题——

　　为什么我们这个存量的钱老是用不掉？

　　比如说 3.9 万亿的专项债，为什么用不掉？

　　这说明，我们在预算的时候，是不是没有考虑到专项债的用途？

　　没有考虑到它没有那么多的项目？

　　既然没有那么多项目匹配的话，我们是不是应该把钱用到别的地方去？

　　这个钱用不了，是我们需要反思的问题。

　　而不是说我前期发了很多，比如财政部说，我们今年整个广义的财政赤字已经安排了 10 万亿，量很大。

　　但问题在于，好多都没有用掉。

　　包括现在的专项债，到第四季度了还没发完，特别国债到现在也没发完。

　　这就是我们一定要把存量安排好，看哪个地方花上去，它的乘数效应非常明显。

　　因为我们现在面临的问题是，在房地产投资下行的情况下面，中国的投资对 GDP 的贡献居然没有下降。

　　但是 1-8 月份，咱们的消费增速已经降到了3.4%，

　　所以，这个钱如果用在消费上面是不是更好些？

　　化债是当前的堵点

　　让地方政府能腾出手来

　　这就说到了您提到的第二个问题，消费劵。

　　但是很遗憾的是，这次财政部在答记者问的时候，包括蓝部长的发言当中，没有提到。

　　没提到，我想，他还是要解决当前的急所，这次发布会它的主题还是要化债，

　　因为化债是当前的堵点，而消费还不是现在非常急的堵点。

　　所以，现在要解“近渴”，

　　现在最迫切要解决的，就是让地方政府的手能够腾出来，让民营企业被拖欠的账款能够得到偿还。

　　这样的话，从政府跟企业层面，这个问题都解决了。

　　如果这个问题都能解决的话，我觉得，明年我的建议，应该是要主动解决居民部门的问题。

　　政府部门和企业部门问题都解决，那么居民部门问题没有解决，

　　居民部门的问题，也就是居民收入不足以支持现在的消费增长。

　　中国现在三驾马车当中，消费对 GDP 的贡献，基本上在全球排在一个比较低的位置。

　　我个人是主张要发消费券的。

　　当然，不用消费券这种形式也可以，通过其他的方式。

　　只要能够促进消费，条条道路通罗马。