卓创资讯豆粕分析师王文深

　　【导语】中国国庆假期期间，美豆期货价格整体回落，11月合约价格回落至1030美分/蒲式耳附近。由于中国期货市场休市，需求端较不明确。但美豆收割进度加快&巴西大豆播种推进，使得国际大豆价格承压下行。国内豆粕现货在10月7日价格较节前整体回落，预计节后随着中国豆粕市场恢复正常交易，豆粕价格先跌后涨。

　　美豆期货整体回落  基本面数据整体利空

　　CBOT数据显示，截至北京时间10月7日11点，大豆11月合约价格为1030美分/蒲式耳，较9月30日收盘价格1056.75美分/蒲式耳下跌2.53%。国际大豆期货的下跌，一方面是中国市场假期带来的采购需求回落，另一方面，是假期期间国际大豆市场的基本面数据整体对豆粕行情产生偏利空影响。

　　假期期间最重要的报告是美豆的季度库存报告。美国农业部数据显示，截至9月1日，美国旧作大豆库存总量为3.42亿蒲式耳，同比增加29.46%。其中农场库存量为1.11亿蒲式耳，同比增加54.44%；非农场库存量为2.31亿蒲式耳，同比增加20.1%。由于之前市场预期的库存中值在3.49亿蒲式耳，因此，数据同比增加，但低于市场预期。

　　但如果把9月季度数据做近四年的同期对比，会发现2024年的数据是同期最高值，较2021年数据增加了33.59%。同时从结构上看，农场库存在2024年也是首次站上了1亿蒲式耳，1.11亿蒲式耳的数据较2021年增加了63.24%。因此，库存主要积累在上游库存中，而这部分库存也成为后期市场供应的潜在压力，对于价格来说，随着美豆新作的收割加速，旧作的供应冲击对于远期的绝对价格形成下行压力。

　　而正常更新的周度数据则有所起伏。截至9月29日当周，美国大豆收割率为26%，高于市场预期的24%，前一周为13%，去年同期为20%，五年均值为18%。从期货的持仓数据看，截至10月1日，多单连续3周增仓，空单连续5周减仓，而在基本面整体偏利空的影响下，这种多增空减的趋势难以维持。

　　巴西大豆播种偏慢  丰产预期不变

　　巴西大豆播种延续节前的偏慢节奏。CONAB数据显示截至9月29日当周，巴西2024/25年度大豆播种率为2.4%，上周为0.2%，去年同期为4.1%。而截至10月4日，最大产区马托格罗索州播种进度为2.09%，去年同期14.25%，5年均值9.47%。干旱高温的天气仍旧是阻碍播种正常推进的主要原因。但这并不妨碍市场对2024/25年度的巴西大豆产量持乐观态度，假期期间，StoneX更新巴西2024/25年度大豆产量预估值为1.6503亿吨，较前次预估持稳。而9月下旬Safras给出的产量预估值更是达到1.7178亿吨。因此，从价格也可以看到，市场对目前的巴西播种放缓担忧程度较低。

　　国内豆粕价格整体回落  上游库存充足

　　10月7日国内贸易商部分恢复交易，以沿海地区43%蛋白豆粕市场主流价格为例，东北地区3210-3330元/吨，华北地区3150-3170元/吨，山东地区3095-3120元/吨，华东地区3100-3110元/吨，华南地区3120-3130元/吨。假期期间美豆期货价格的回落，是现货价格下行的主要情绪驱动。而需求端由于在节前下游提前备货，因此，供需两端均无法给予市场价格上行的动力。从上游企业的库存数据看，节前的需求提前导致库存水平出现回落，但绝对值的高位仍对价格形成基本面的偏利空影响。

　　综上，国庆期间，国际大豆价格下行，对于国内豆粕价格来说形成下行压力；而国内自身的基本面整体供应充足，卓创资讯预计豆粕价格在节后将以先跌后涨运行为主，风险因素主要在于外盘市场以及国内需求端不及预期。