2024年9月28日 宏观-股指

　　政策态度全面转向，行情空间巨大，

　　快速上涨后短期节奏存疑

　　观点概述：

　　供应：自“新国九条”后市场整治的利好是不断推进的，融资和减持问题的改善也是显而易见的，但行情走的依然不顺畅，主因缺少增量资金，重点还是在需求侧资金风偏太弱。

　　需求：政策态度的全面转向超市场预期，之前被市场诟病的政策定力在三天内全面扭转，货币大幅宽松、财政强调刺激、政策方向也开始注重消费和社会保障，从市场的反应来看，各路资金观点全面看多，A股也是迎来史诗级大涨，上证4天超12%的涨幅历史罕见。随着924新政释放货币端全面宽松的信号，以及926 ZZJ会议释放财政端全面宽松的信号，从年初以来市场缺乏增量资金的问题已经被全面逆转

　　投机仓位水平：1）杠杆资金、机构资金、外资和散户的情绪均全面转强，从一些市场情绪指标来看也都来到极端的高位。长期来看，对于资金面的增量依然乐观，外资的配置盘和long only的仓位都处于较低的位置，有加仓的空间；国内方面对于中长期资金的引导的政策则是持续推进，有望看到保险、理财等资金向指数型资产流入形成增量。

　　估值：根据2014-最新收盘日的PE/PB均值来计算沪深300的目标收盘价的话，空间能看到3765/4207；2.5%的股息率对应的大概是沪深300看到3800。

　　策略建议：

　　政策变革所带来的股市上涨空间依然很大。场外资金FOMO情绪飙升，现在市场关注的核心问题还是股指这波行情能看多少的空间？我的观点是长期的想象空间巨大，短期有情绪见顶回落的风险。政策转向驱动的行情反转，首阶段还是以估值修复为主；不考虑散户、海外配置型资金过于火爆的买入情绪下，估值修复的目标为看到上证3200，沪深300 3800-3900左右的位置，还有3-4个点的涨幅。估值修复结束后，预期市场量能回落一些短线资金流出，市场进入震荡调整期，后续随着政策逐步落地，

　　宏观组：            

　　报告联系人：高福江