来源：华闻期货

　　市场情绪高涨，今日商品期货市场涨多跌少。建材板块商品领涨期货市场，纯碱与玻璃分别上涨5.73%、4.25%，焦炭与焦煤分别上涨4。71%、4.50%。有色板块中，沪银与沪锌分别上涨3.73%、2.90%。农产品板块中，红枣上涨1.45%，生猪下跌2.43%。能化板块中，PVC与原油分别上涨2.65%、2.45%。

　　一、20号胶&天然橡胶

　　行情回顾

　　昨日国新办发布会上宣布多项政策出台，央行下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；将二套房贷最低首付比例下调至15%，统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，市场情绪好转。宏观政策驱动强势，天然橡胶昨夜至今日一度触及涨停。至日盘收盘，天然橡胶主力合约2501报18300元/吨，涨3.04%，20号胶主力合约2411报14395元/吨，涨4.16%。

　　波动逻辑

　　（1）供应端：东南亚主产区目前在拉尼娜背景下降雨持续，甚至有洪涝灾害问题，割胶工作受阻，原料价格再度上行，成本支撑仍在。主产国泰国至7月累计出口量241.42万吨，同比降11.44%，其中对中国出口125.27万吨，累计同比降27.74%，总出口量有减少。橡胶供应缺口或仍存。

　　（2）需求端：海关数据显示，8月国内新充气橡胶轮胎出口环比增2.08%，同比增13.17%，前期需求终端反馈较好。近期轮胎企业因假期临近，产能利用率有小幅波动，全钢轮胎产能利用率60.18%，较上一周期降1.9个百分点；半钢轮胎产能利用率79.66%，降0.26个百分点。昨日国新办公布利好政策，提振市场信心，橡胶需求预期改善，轮胎需求预期或有增长，特别是全钢轮胎。

　　（3）库存：至20日，中国样本库存117.22万吨，环比降0.4%，，其中，青岛样本库存42.25万吨，一般贸易库存36.39万吨，降1.36%，保税库5.86万吨，降4.25%，主港库存呈去库走势。

　　后市展望

　　整体来看，市场对主产国供应有偏紧预期，近期天气扰动持续，橡胶原料上涨对胶价支撑较强。昨日宏观政策利好带动橡胶需求有改善预期，短期胶价或震荡偏强。后期需关注主产区实际产量情况。

　　二、BR橡胶

　　行情回顾

　　随着积极宏观政策的出台，市场情绪高涨，9月25日开盘后，BR橡胶高开低走，截止收盘，报价15775元/吨，上涨1.61%。

　　波动逻辑

　　（1）供应端：丁二烯开工率为67.93%，同环比基本持平。国内近期丁二烯装置情况如下，山东金诚石化目前裂解装置已投料开车，6万吨/年丁二烯装置或将于近期投料，鲁清石化14万吨/年丁二烯装置自9月19日起停车检修，9月23日重启恢复运行，北方华锦12万吨/年丁二烯装置于7月12日停车检修，预计重启时间延迟至9月底左右，斯尔邦石化10万吨/年丁二烯氧化脱氢装置9月23日起停车检修，预计时间持续一周。预计月底丁二烯产量有小幅度上涨。丁二烯内外盘价差倒挂，进口量提升明显，八月份中国丁二烯进口量在2.97万吨，环比大幅增量150.28%。

　　当前高顺顺丁橡胶开工率环比增至59.26%，同比下跌约5%，处于近五年同期低点。

　　（2）需求端：下游半钢轮胎开工率处于历史同期高位，半钢轮胎厂内库存水平处于同期中等水平。预计四季度下游需求向好，四季度是汽车产销旺季。

　　（3）库存：丁二烯港口库存环比增长21.2%，但仍处于近五年同期偏低水平，丁二烯供应稍显紧张。最新数据显示，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量为2.37万吨，较上周减少0.08万吨，环比降低3.50%，贸易商业库存有小幅去库，预期顺丁橡胶库存有去库趋势。

　　后市展望

　　整体来看，基本面数据显示顺丁橡胶整体供需偏紧，顺丁橡胶价格上涨主要是受到上游丁二烯供应紧张的影响，丁二烯现货市场价不断走高，为BR橡胶提供成本支撑，叠加受到宏观情绪情绪影响，顺丁橡胶期货价格当前处于高位，后市BR橡胶或高位震荡运行。关注丁二烯装置重启状况、市场价格及供需矛盾是否会进一步激化。

　　袁徐超 投资咨询从业证书号 Z0019817

　　杨广喜 投资咨询从业证书号 Z0000278