炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　摘    要

　　在美联储降息后，9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体宣布降息

　　文|康恺

　　编辑|张威

　　在美联储以更大胆的步伐开启四年来首度降息后，亚太市场风险情绪不断高涨。9月19日，非美货币攀升，亚太股市再掀涨幅，新兴市场央行跟进降息……

　　当地时间9月18日，美联储决定将利率降低50个基点，将基准联邦基金利率降至4.75%至5%之间，降幅高于市场预期的25个基点。在12位美联储投票者官员中，有11位支持上述降息。美联储发布的季度预测显示，略高于半数的官员预计在11月和12月的会议上将分别降息至少25个基点。

　　此番降息，显示美联储货币政策的重心已由抗击通胀转为支持就业。美联储主席鲍威尔表示：“这一决定反映出我们越来越有信心，只要适当调整我们的政策立场，劳动力市场的强劲势头就能保持下去。”除对推动通胀率回归2%的承诺，美联储的声明还增加了将“坚定致力于支持充分就业”的表态。

　　受此影响，截至北京市场9月19日收盘，在岸人民币兑美元汇率收盘劲升逾230点，创近16个月新高，报7.066。

　　同日，沪指收报2736.02点，涨幅0.69%；深成指收报8087.60点，涨幅1.19%；创业板指收报1546.47点，涨幅0.85%；科创50指数收报651.47点，涨幅0.63%。不仅如此，当日沪深两市合计成交6270.01亿元，较前一交易日明显放量。

　　这也带动了外贸商的结汇意愿。“客户对明年外汇避险产品的问询变得越来越多了。一般而言，汇率升值会影响企业的结汇意愿。同时，他们也会利用外汇远期、掉期产品，对冲美元相关的应收账款风险。”德意志银行大中华区企业外汇管理部总经理徐曚捷表示。

　　与此同时，新兴市场央行的降息空间也开启，并带动银行存款利率下调。9月19日，中国香港金融管理局宣布下调利率，该地区“发钞行”——汇丰银行亦调降美元、港元存款利率。

　　华侨银行大中华地区研究主管谢栋铭认为，美国经济的参考比照，已从沃尔克时期的“抗通胀”转向了格林斯潘时期的“软着陆”阶段。“相对于格林斯潘渐进式的连续25基点降息步伐，鲍威尔更灵活也更果断。”他说。

　　在他看来，就对中国市场影响而言，美联储降息后，中国货币政策空间或打开。相对于降息，中国人民银行（下称“中国央行”）或许更倾向降准，或在四季度降准50基点。就受国际市场影响较大的汇率来说，未来人民币汇率贬值的概率大幅降低，未来需关注中国企业的结汇需求、中国经济基本面变化及美国总统选举等因素。

　　美联储政策重心转向

　　美联储上次降息超25个基点，还是在疫情席卷全球之际。此番降息，标志着四年后美联储重启宽松进程。

　　根据美联储更新的“点阵图”，大多数官员预计，到2024年底，美联储将把政策利率降至4.25%—4.5%。这意味着，在今年剩下的两次会议中，有一次会议将再次大幅下调50个基点，或两次各下调25个基点。此外，他们还预计美联储将于2025年再降100个基点。

　　之所以开启降息进程，是因为美联储官员对压降通胀愈发有信心，其关注点正转向劳动力市场的健康状况。“美联储货币政策立场的重新调整，有助于保持经济和劳动力市场的强劲势头。” 鲍威尔说。

　　过去一年，得益于供应链修复及劳动者不断涌入劳动力市场，美国通胀持续降温。4月以来，油价累计下跌19%，美国劳动力工资增长放缓。受此影响，7月，美国个人消费支出价格指数（PCE）仅为2.5%，进一步接近美联储2%的目标。此前，该值曾于2022年达到7%的峰值。

　　美联储官员预计这一势头将持续。2026年，PCE将回落至目标水平。2024年，剔除波动较大的食品和能源价格的“核心”通胀预估中值已被下调至2.6%。

　　与此同时，更多迹象表明美国劳动力市场逐渐疲软。8月，美国失业率为4.2%，高于1月的3.7%。同月，美国新增非农就业人数仅为14.2万人。

　　不过，鲍威尔表示，未来利率并没有“预设”路径。如果通胀被证明具有粘性，美联储可能会更缓慢地放松政策限制。如果劳动力市场意外疲软，美联储也做好了应对准备。“任何人都不应该认为这就是未来降息的新节奏。”他说。

　　中国央行外部掣肘释缓

　　在美联储降息后，9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体宣布降息。其中，中国香港金融管理局宣布下调基本利率50个基点至5.25%，这是其四年来首次降息。

　　银行业同样闻风而动。作为香港“发钞行”之一的汇丰银行宣布，自9月20日起，将美元储蓄存款账户利率由1.0%下调低至0.75%。

　　展望美联储降息对中国央行货币政策影响，瑞穗银行亚洲首席外汇策略师张建泰认为，在美联储降息后，中国央行外部掣肘释缓，获得了一定降息降准空间。不过，中国内地银行业银行净息差收窄，这使得中国央行并不急于降息。

　　谢栋铭则认为，在MLF（中期借贷便利）淡出货币政策工具后，中国央行或通过降准的方式为市场注入流动性。四季度，中国央行或降准50基点。但在他看来，由于当前资金在银行系统内“空转”的现象较为明显，居民的储蓄率较高、贷款率较低，这使得中国央行或不急采取降息的举措。

　　高盛认为，中国央行或在9月下调存款准备金率25个基点，并在四季度下调政策利率10个基点。此外，还有望下调存量房贷利率。该行认为，更多的财政和持续的货币政策宽松，是确保中国经济增长达成目标的必要条件。

　　9月初，中国央行货币政策司司长邹澜表示，受银行存款向资管产品分流的速度、银行净息差收窄的幅度等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。中国央行将密切观察政策效果，根据经济恢复情况、目标实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。

　　国家金融监管总局数据显示，二季度，商业银行净息差为1.54%，与一季度保持一致，同比下降20基点。中国央行数据显示，前八个月，人民币存款增加12.88万亿元，住户存款增加9.65万亿元。

　　一定程度利好中国资产

　　在汇率市场，9月19日盘中，在岸、离岸人民币兑美元最高升至7.0606、7.0619，较前一天收盘价分别上涨283基点和333基点，均创2023年7月以来新高。

　　展望未来人民币汇率走势，谢栋铭认为，美联储开启降息进程后，人民币汇率贬值的概率大幅降低。未来会否进入升值渠道，首先，要关注“结汇潮”会否出现，这有可能使人民币汇率单边升值。近期人民币升值，提升了市场结汇意愿，银行代客结售汇已转为顺差。其次，则要关注中国经济基本面走势。

　　张建泰表示，未来预期人民币走势仍然平稳。“美联储降息固然利好人民币汇率，但中美利差未见明显逆转。叠加美国总统选举或带来不利因素，预期短期内人民币升值压力不大。预计2024年底，人民币兑美元汇率或为7.2。”他说。

　　瑞银已将年底人民币兑美元汇率预测调整至7.1，此前为7.1-7.2。该行认为，中期来看中国经济增长动能将企稳。

　　国家外汇管理局的数据显示，按美元计值，8月银行代客涉外收入5980亿美元，对外付款5826亿美元，录得顺差153亿美元，扭转了此前连续五个月的逆差。

　　在徐曚捷看来，就外贸商而言，人民币汇率升值将通过影响汇兑收益、融资成本、投资收益等方式，影响外贸企业的收入。企业的锁汇策略通常有一定期限，目前虽有结汇需求攀升的趋势，但相对可控。也有一些企业的投资或流向美元存款和其他投资产品，汇率与利率的波动或对此产生影响。

　　展望对中国股市影响，9月19日，上证指数小幅上行0.16%至2733点左右，但表现疲于日本股市和港股。

　　中金分析师李求索则在9月19日的报告中称，美联储降息开启往往伴随全球资金再配置，一定程度上或利好中国资产。在人民币可能相对升值背景下，对A股影响偏结构。若不考虑基本面相对变化，弱势美元可能对出口及出海类企业产生一定压力，但相应有美元借款企业的偿还压力也在降低。财务层面需要考虑汇兑损益对不同企业的影响。

　　他也表示，A股趋势性回稳的核心仍在于自身基本面条件，后市更需要关注中国稳增长政策的边际力度及基本面预期变化。

　　（作者为《财经》记者）