专题：美联储宣布降息50个基点 降息周期A股会怎么走

　　摩根士丹利基金市场点评

　　事件：美联储9月议息会议宣布，将联邦基金利率目标区间下调至4.75%至5%之间（下调50bp），一定程度上超出了市场预期，开启自2020年3月16日以来首次降息。此次FOMC会议仍表明会继续按之前节奏实施缩表，缩减规模600亿美元，其中包括250亿美元国债和350亿美元MBS。

　　点评：

　　从会议声明的表述来看，美联储继续描述经济为“稳健”，但就业从“趋缓”变为“已放缓” ；新增“委员会对通胀正持续向2%移动更有信心”，并在“将通胀率恢复到2%的目标”之前加了“支持充分就业”，可见目前美联储对于就业的关注度明显提升；利率决定也是自2005年9月以来首次出现反对票：鲍曼倾向于在本次会议上降息25个基点。

　　经济预测方面，主要变化是失业率上调、通胀率下调、政策利率下调：2024/2025/2026年失业率预计为4.4%/4.4%/4.3%，6月预测分别为4.0%/4.2%/4.1%；2024/2025年通胀率预测为2.3%/2.1%，6月预测分别为2.6%/2.3%；2024/2025年核心PCE预计为2.6%/2.2%，6月预测分别为2.8%/2.3%； 2024/2025/2026年联邦基金利率预计为4.4%/3.4%/2.9%，6月预测分别为5.1%/4.1%/3.1%。

　　点阵图方面，7位委员预期年内再降25bps，9位预期年内再降50bps，预期25年和26年分别还有100BP和50BP的降息空间。

　　发布会上，鲍威尔表示美国经济状况良好，本次降息50BP是对当前基本面情况的重新校准，委员会并不急于求成，将逐次会议地做出决策。整体来看，本次降息是对7月没有及时降息的一次补偿，目的是增加经济软着陆的概率，并不意味着对后续增长的信心减弱，从对GDP的预测较6月没有明显改变（仅小幅下调今年的GDP预测0.1%个百分点至2%）就可以看出。就基本面情况看，美国目前的房地产销售、零售等数据有边际改善，就业方面，三个月均值新增就业人数降至11.6万人，创下2020年疫情后的最低水平，已有明显降温，但0.4%的时薪环比提升和1.1%的解雇裁员率也意味着难有非线性恶化；因而本次降息更多是预防式的，并不意味着之后的节奏也将如此。

　　市场表现方面，降息幅度超预期叠加鹰派发言下，美股三大指数回吐日内涨幅最终小幅收跌；美债收益率陡峭化上行；美元指数探底回升；整体来讲50BP相对于25BP更利好美国的风险资产。对于国内市场的影响上，人民币汇率将得到进一步支撑，但在国内基本面没有明显改善的情况下也难有趋势性回升；央行将有更多自主调控的空间，关注后续增量政策。