专题：中秋国庆白酒市场“旺季不旺”

　　中新经纬

　　贵州茅台盘中跌破1300元/股，创2022年11月初来新低。

　　9月13日，贵州茅台低开后震荡走弱，随后保持底部震荡，截至午盘跌2.63%，报1299.9元/股。该股上个交易日（9月12日）收跌3.26%，目前连续两个交易日出现明显下挫，创阶段性新低。

　　对股价下跌，贵州茅台相关工作人员称，公司也在关注（股价），公司领导非常重视，请投资人放心。

　　业绩方面，贵州茅台2024年上半年营收819.31亿元，同比增17.76%；归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增15.88%。公司销售费用同比增46.53%至26.17亿元，主要是广告宣传及市场费用增加。

　　报告期内，贵州茅台毛利率还出现小幅下滑。张德芹在2024年半年度业绩说明会上表示，今年上半年，茅台酒毛利率同比增加0.04%，系列酒毛利率同比增加0.75%，系列酒占酒类收入比16.09%，同比增加1.56个百分点，系列酒收入占比提高拉低了酒类产品整体毛利率。

　　值得注意的是，据媒体报道，今年上半年，飞天茅台终端市场价格曾一度跌破2300元/瓶。对飞天价格，张德芹表示，茅台高度重视市场情况，公司深入各省区开展市场调研，召开各省区市场工作会。贵州茅台与经销商、电商、团购、省区自营等渠道代表深度座谈交流，持续完善既系统、又协同的战略战术体系，市场情况整体较为稳定。

　　对白酒近期销售情况，国泰君安研报称，白酒行业8-9月销量环比略有回暖，但同比来看大部分区域总需求仍有回落，其中价格端压力明显大于销量端压力（价格压力以飞天为代表），产品动销主要聚焦在100-200元价格带以及200元以上价位带核心流量单品。近期渠道在盈利空间层面及周转层面均受到持续挤压，费用对渠道回款的拉动作用已经有限，结合2024年第二季度酒企财务数据（现金流、预收款边际承压），渠道逐步失去缓冲垫作用，库存周期的展开将体现为企业表观增速的明显回落与分化。

　　该机构称，目前大部分企业的战略目标是“份额优先”，也即是保持市占率和营收规模的相对稳定：2024金秋旺季除茅台、五粮液外，酒企销售层面普遍对价格体系有所放宽、费用力度也有所加大。展望后续，推测白酒消费“去地产依附”和“去奢侈”特征会持续凸显，在此维度下，“份额就是品牌”，企业能够发挥的是自己的产品结构纵深优势，利用强渠道、大品牌和大产能，借助合适的价格带布局，对竞品形成持续的挤占。

　　东方证券研报称，中秋国庆旺季即将到来，酒企普遍进入发货时间点；考虑到消费环境疲软，预计酒企费投动作偏谨慎，经销商回款积极性一般。

　　招商证券研报称，产业、资本市场对于中秋预期普遍悲观。从基本面看，近几年中秋旺季效应越来越不明显，在这种趋势下，需求超预期的难度比较大，但今年供给端已经出现分化，高端和次高端投放相对去年更加谨慎，地产酒政策投入相对积极。从资本市场近期的持续调整来看，目前已经形成足够悲观的预期，双节若能扛过压力测试（价格体系平稳落地），有望形成股价反转。

　　该机构提到，高端需求符合中性预期，供给偏谨慎维持价盘稳定。高端白酒整体表现符合市场中性预期。需求端茅五在各自价位带仍体现出刚需属性，虽然行业整体需求偏弱但品牌地位带来了份额的进一步集中。茅台由于发货节奏8月价格呈现持续上涨，近期到货后回落。结构上，发货较多的小箱跌幅相对较大，但价格维持2550元左右，散瓶和大箱2400元左右，与8月上涨前基本一致。