来源：尺度商业

　　文 | 刘振涛

　　编辑 | 张佳儒

　　随着A股上市公司半年报披露落下帷幕，相关控股、参股的公募基金管理公司上半年整体经营业绩情况也相继出炉。

　　wind数据显示，市场上共计有60多家公募公司的半年度经营业绩披露，部分公司营收与净利润双双增长，也有部分公司营收与净利润双双下滑。其中，浙商基金净利润下滑明显。

　　浙商基金成立于2010年10月，距今成立近14年时间。公司有三大股东：民生人寿持有50%股权，养生堂持有25%股权，浙商证券持有25%股权。

　　据浙商证券2024年半年报，2024年上半年，浙商基金实现营业收入9656.64万元，实现净利润23.57万元。

　　浙商证券2023年半年报显示，2023年上半年，浙商基金实现营业收入1.597亿元，实现净利润3062.46万元。

　　两个半年度营业绩对比，浙商基金2024年上半年营业收入较2023年上半年减少了39.26%，2024年上半年净利润较2023年上半年减少了99.23%，少了3000万元。

　　通过股东浙商证券的财报梳理浙商基金经营业绩，浙商基金成立开业以来业绩波动比较大。

　　以半年度业绩为例，根据公开资料，从2016年上半年至2024年上半年，浙商基金的营业收入分别为4266.73万元、8378.5万元、5138.38万元、6193.61万元、1.03亿元、1.34亿元、1.597亿元、9656.64万元。

　　浙商基金的营业收入增速起起伏伏，最高2017年上半年营收增速达96.37%；而在2018年上半年和2024年上半年，营业收入下滑超过30%。

　　再来看净利润方面，2016年上半年至2024年上半年，浙商基金的净利润分别为437.58万元、941.91万元、-1147.81元、-953.16万元、18.35万元、891.81万元、2617.51万元、3062.46万元、23.57万元。

　　2018年上半年和2019年上半年连续净利润亏损，净利润增速波动，曾最高增长47倍之多，2024上半年降幅99.23%。

　　浙商基金经营业绩波动较大背后，是公司管理规模的波动较大，近年来规模增长承压。

　　Wind数据显示，截至2024年6月30日末，浙商基金公募管理总规模为522.01亿元，较2023年同期减少了89亿元，同比减少14.57%。

　　2024年6月30日末，浙商基金的股票型产品规模为10.86亿元，混合型产品规模为56.25亿元，债券型产品规模为282.95亿元，货币型产品规模为171.75亿元。债券型产品规模超过了总规模的一半。可见，浙商基金自身也存在“债强股弱”的偏科问题。

　　梳理浙商基金成立以来的规模，浙商基金的规模变化波动较大。Wind数据显示，2016年末，浙商基金的公募管理规模还仅有114亿元，而过了3个月，2017年3月31日末，浙商基金公募管理规模就增长至609.66亿元，增长了495.66亿元。

　　2017年一季度的规模大幅增长，源于浙商基金旗下固收产品规模的暴涨。2016年12月，浙商基金成立了浙商日添金货币基金，募集规模为2.01亿元，刚过基金2亿元的成立线，而在2017年一季度末，该基金规模暴涨至453.53亿元。

　　此外，2017年一季度，浙商惠享纯债、浙商惠南纯债等多只债券基金规模也大幅增长，推动了浙商基金规模上涨至609.66亿元。

　　公募管理规模的大幅增长，也带来了浙商基金业绩增长，2017年中期，浙商基金的营业收入增长达96.37%，净利润增长达115.25%。

　　不过，2017年一季度之后，浙商基金管理规模开始下滑，一度使得浙商基金公募规模徘徊在200多亿元，2018年末最低值为213.60亿元。伴随着公募管理规模下降，浙商基金营收开始下降，净利润也出现了2018年至2020年连续3年亏损。

　　此后，浙商基金公募规模又开始上升，一度又突破600亿元，带来了营业收入和净利润扭亏为盈，并一度大幅增长。

　　为何浙商基金的管理规模波动较大呢？这与机构投资者认购有关。

　　2017年一季度末，浙商基金旗下的浙商日添金货币基金规模达453.53亿元，与基金成立时相比，3个月时间规模增长了450多亿元。据该基金2017年一季度报告，一个机构投资者在2017年一季度申购了451.52亿份，该基金的453亿元的资产99.99%都是该机构投资者持有。

　　此外，浙商惠享纯债（目前已经清盘）在2017年一季度末规模达41.16亿元，基金份额的99.99%被一个机构投资者持有；浙商惠南纯债在2017年一季度末规模达20.16亿元，机构投资者持有99.99%。

　　可见，浙商基金曾经的规模大涨与机构投资者的大量认购有关。

　　机构投资者大量认购持有虽然可以短期拉升基金规模，但是，一旦机构投资者赎回，基金规模下降也较为明显。

　　以浙商日添金货币基金为例，2017年一季度末，机构投资者就开始大量赎回，到了2018年末，该基金份额仅剩余96.23亿份，基金资产规模也缩水至96.23亿元，较巅峰时减少了350多亿元。

　　最新截至2024年6月30日末，浙商日添金货币基金资产规模为169.73亿元，机构投资者持有该基金超过89%。

　　再比如，除了货币基金外，浙商基金旗下规模最大的浙商惠隆39个月定开债券，2024年二季度末，该基金资产规模达81亿元，机构投者持有该基金份额的100%。此外，浙商基金旗下多只规模较大的债券型产品，机构投资者也都大量持有，持有比例较大。

　　浙商基金债强股弱，依靠固收产品，特别是债券产品支撑规模，而浙商基金旗下的债券类产品规模大多被机构投资者大量持有。机构投资者的持有变动，影响着浙商基金管理规模的变化，进而也影响着浙商基金经营业绩的变化，带来了经营业绩的波动。

　　总体来看，浙商基金需要改变债强股弱的“偏科”问题，提升权益类产品规模，同样也需要减弱对机构投资者的高度依赖，提升产品业绩，进而带来业绩的提升。