一、宏观：幅度预期降温，地缘趋于缓和

　　经济属性方面，上周时间市场对于全球经济表现的关注主要集中在美国劳动力市场的变化之上，前半程时间内美国7月职位空缺减少到767万个，降至2021年1月以来最低水平，裁员人数增加，这与其他工人需求放缓的迹象一致，同时此前美国就业咨询公司曾表示8月之中美国公司裁员人数达到了75，891人，这大约是7月的三倍，是一年来最大的月度增幅，该数据也进一步显示美国的就业市场继续明显降温。并且美国8月季调后非农就业人口录得增长14.2万人，不及预期的16万人，创今年6月来最大增幅，同时失业率如期从4.3%回落至4.2%，创今年6月来新低，为连续四个月上升以来首次下降，市场对于美联储降息幅度的预期在数据公布前后剧烈波动，最终依然是25个基点的预期占据了市场的上风，这将导致金融属性对于油价的提振效果进一步有所收窄。

　　政治属性方面，上周时间是世卫组织呼吁之下加沙的首次停火，但以色列国防军当地时间9月1日表示，在加沙地带南部拉法的一条隧道中发现了六名被扣押人员的遗体，随后以色列爆发大规模游行示威活动，众多民众走上街头呼吁以色列政府与哈马斯达成停火协议，但目前尚未达成有效的进展；同时俄乌方面，俄罗斯总统普京5日表示，他已经准备好与乌克兰进行谈判，但谈判的基础是莫斯科和基辅的谈判代表2022年在伊斯坦布尔达成的一份协议，该条款的细则目前虽然尚未公布出来，但较前期来看，双方的冲突已经不再同样激烈，这意味着从俄乌的角度来看，地缘也存在着进一步的降温可能。

　　二、基本面：供需仍弱，难成支撑

　　近期基本面之中的变化并不明显。其中供给侧方面，上周时间OPEC表示，其中八名成员国已同意将每日220万桶的额外自愿减产措施延长两个月至2024年11月底，同时表示之后这些减产将从2024年12月1日开始逐步取消，并可根据需要灵活地暂停或逆转调整，这样的调整可以说基本上在市场的预料之中，同样也被市场解读为该组织对于需求疲软的承认，因此尽管短期内供给可能持续趋紧，但对于油价的提振却十分有限。而在需求侧，一方面，近期各机构对于成品油的消费预期做出了进一步的下调，另一方面，近期各大经济体的制造业数据表现也持续处在下行的通道之中，这意味着不论是燃烧需求还是化工需求来说，原油的消费表现都不足以成为油价上行的支撑，这也是近期油价持续下行的核心因素。

　　三、库存及价差：库存支撑不再，高低价差可期

　　库存侧，原油方面，美股至8月30日当周API原油库存为减少740万桶，预期为减少63.8万桶，前值为减少340.7万桶；同时8月30日当周EIA原油库存录得为减少687.3万桶，预期为减少99.3万桶，前值为减少84.6万桶，整体录得去年9月以来的最低水平。两大原油库存在上周的结果维持了去化，同时降幅也有所扩大，这对油价在短期内造成了一定的利多影响，但该影响迅速被市场消化并回吐，同时值得注意的是美国SPR增幅录得2020年6月19日当周以来最大，为连续第38周录得增加，这也在一定程度上压制了库存去化对油价的提振效果。在成品油方面，美国至8月30日当周汽油库存则录得为增加84.8万桶，预期为减少73万桶，前值为减少220.3万桶；同时精炼油库存录得为减少37.1万桶，预期为增加48.1万桶，前值为增加27.5万桶。成品油库存的变化在近期再度出现了波动，其中汽油的累库进一步表现出了市场消费的疲软，但这也在一定程度上得益于美国炼厂开工水平的上行与汽油产量的增加，此或导致国际成品油裂解持续处在偏弱的走势之中，进而导致内盘裂解难有可观的表现出现。

　　裂解价差方面，上周汽柴油裂解价差走势相对分化，其中柴油裂解保持坚挺，而汽油裂解则持续走低，这主要是由于北美汽油产量持续增加而消费却难以匹配的缘故所致，这也进一步导致内盘FU裂解相对坚挺，而LU裂解则相对偏弱；至于内盘表现，近期高低硫价差持续走强，主要原因是LU在国内配额紧张预期以及新加坡现货市场收紧的驱动下持续强势，高硫燃料油则在季节性旺季结束及供应边际宽松压制下相对偏弱，从此不难看出，在油价走势出现翻转之前，后期或仍存一定的多LU空FU机会。

　　四、观点及展望

　　整体看来，基本面之中尽管供给侧OPEC延长减产政策，但该决策被市场解读为对需求疲软的承认，进而导致整体基本面的支撑力度相对偏弱；金融属性方面，市场目前基本押注于美联储月中降息25个基点，这相较于前期50个基点的预期来说支撑力度有所减弱；同时政治属性方面，中东冲突与俄乌冲突在近期均没有明显的升级迹象，并且存在着进一步的降温可能。因此综合之下，在失去了基本面与政治属性的有效支撑之下，油价近期或难以出现明显的反弹走势，偏弱运行的概率或相对更高。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，从业资格证号：F03101876，投资咨询证号：Z0021225，毕业于加拿大西三一大学工商管理硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。