专题：聚焦美股2024年第二季度财报

　　蔚来今日发布了截至6月30日的2024年第二季度财报：总营收为174.460亿元，同比增长98.9%，环比增长76.1%。净亏损50.460亿元，同比减亏16.7%，环比减亏2.7%。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为45.352亿元，同比减亏16.7%，环比减亏7.5%。

　　财报发布后，蔚来创始人、董事长、CEO李斌，CFO奉玮，财务副总裁曲玉，资本市场副总裁魏玉出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回答了分析师提问。

　　以下是分析师问答环节部分内容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我有两个问题，第一个是关于新车型L60的，该车型在5月中旬开始预售，已收到数万份预订单，与其他新车型相比可以说非常强劲。该款车9月19日正式发布后，蔚来如何确保实现比较高的转化率？公司会考虑在当下的竞争环境下制定更激进的官方定价吗？同时，团队为避免交付开始后出现可能的供应中断做了哪些供应链方面的准备？

　　李斌：8月15日，L60的第一辆量产车已经下线，我们销售负责人正开着车直播，我看他已经开了正好20天时间，目前这款车各方面的表现都非常好，也引起了非常大的关注，他们现在每天的直播都有好几百万人在看，预订单的情况也超过我们的预期，所以总的来说，我们对于这款车的产品竞争力是非常有信心的，当然在定价方面，我们现在提供了一个预售价，是219900元，比特斯拉的ModelY要便宜三万块钱人民币。

　　当然，这款车在9月15日正式上市的时候，我们的价格肯定会比这个低一些，我们还是会平衡毛利率和定价，我们不会用特别激进的定价，还是会确保这款车有一个合理的毛利率。供应链方面确实需要一个爬坡的过程。从方向上来讲，我们是按照今年12月份一万辆的交付量去准备的，希望明年的某个时候能够到单月两万辆的供应量。

　　TimHsiao：关于蔚来品牌，我们注意到自第二季度以来，蔚来品牌车型的月销量稳定在两万台水平。基于我们目前的产品组合，蔚来品牌的汽车销量和毛利率是否还有进一步上升的空间？如果有，能否与我们分享蔚来品牌汽车销量和利润的上升空间来自哪里？

　　曲玉：蔚来品牌的毛利，我们二季度的整车毛利实现了12.2%的水平，主要是来自于我们的供应链和生产效率的提升。随着我们的销量连续四个月达到2万台，其实我们也找到了更多的机会，一个是持续优化产品成本，另一个就是在市场端，我们也会有相关的动动作去提高高毛利车型的占比。综合这些手段，我们希望在今年三季度和四季度，能够逐步提升我们的整车毛利率。到四季度的时候，我们希望整车毛利率能够达到15%的水平。

　　李斌：补充一下，在量的方面，我们相信还是有机会可以往上走一些，但总的来说，我们还是要平衡量和毛利的关系，所以我们希望在逐步提升毛利的同时，也能够有量的增长，但是我们也不去期望有一个特别大的跃升。

　　长期来讲，蔚来品牌还是专注于30万人民币的细分市场，相信随着新产品的发布和产品更新，我们每个月在中国市场做到3-4万辆BEV（纯电动汽车）是一个合理的目标。如果从经营规划的角度来讲，蔚来品牌每个月四万辆的销量，25%的毛利率，这是我们长期的经营目标。乐道所在的市场规模更大，是800万辆以上的总潜在市场，我们的充换电网络是非常有竞争力的，从销量的角度来讲，乐道的机会和销量上限肯定要高很多。当然，从毛利率的角度来讲的话，我们也是认为它应该有15%以上的合理毛利目标，这是我们中长期的一个经营的计划。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第一个问题也是关于乐道L60这款车型的。你之前提到过，鉴于订单强劲，今年你们的交付量目标约为两万辆。管理层目前是否仍然维持这样的交付量目标？如果可以的话，能否按月分别预测一下，因为本月底还不太确定，比如十月份、十一月份、十二月份会有怎样的进展？第二个问题是关于费用，销售、一般及行政费用似乎一直在增加。本季度的这部分费用的预算目标是多少？对于即将到来的下半年有何什么展望？

　　李斌：关于L60，今年的总交付量，因为有一个爬坡的节奏，我们今年的交付量主要发生在四季度，9月份我们会有一些交付，就是开启交付，但量不会很大，主要是在四季度。我们四季度总的交付目标是2万台，基本上会逐步地增加，到12月份是单月1万台。供应链方面我们也在全力以赴，因为这辆车确实用到的新技术非常多，我们也希望供应链能做好准备，我们还是有信心的，

　　曲玉：关于费用，我分两块来说，一块是研发费用，从Non-GAAP（非美国公认会计原则）的口径来说，我们还是会维持每个季度三十亿左右人民币的投入强度，当然在季度和季度之间，会随着我们项目的波动而会有所波动。第二块是我们的销售管理费用，刚刚说过，我们从三季度末开始交付乐道L60，随着这款车的交付，我们相应的销售费用总额也会有所上升，但随着交付量的提升，我们销售管理费用占到销售额的比例，会得到逐步的优化。

　　高盛分析师Tina Hou：我的第一个问题也是关于乐道L60的。我想知道，如果今年12月该车型的交付量达到1万辆，明年达到2万辆，那么这款车型合理的毛利率应该是多少？此外，随着我们的产量不断增加，我们在2025年以及2026年可能的产能扩张计划和资本支出计划是怎样的？与2024年相比，我们是否可以预期资本支出会更高？第二个问题也是关于销售和营销费用的。我们在第二季度的销售、一般及行政费用增长了超过30%，能否请你详细说明增长最快的子项目是哪些？销售政策是否记录在销售、一般及行政费用中呢？

　　李斌：在L60达产以后，也就是说它的产能爬坡到我们期待的量以后，毛利率也可以做到15%左右，当然现在市场竞争非常激烈，我们也预留了一些差异化市场营销的手段，我们对市场竞争有足够的估计，但总的来说，该产品是有机会做到15%毛利率的。这辆车的设计是以提升效率和降低成本为目标的，确保这辆车在技术领先的同时，也有非常好的成本竞争力。

　　从产能的角度来讲，我们确实在为2025年和2026年全线产品的规划做准备，我们现在有两个工厂，为了L60的量产，F2目前已经开始双班生产了，在九月底或者十月份的时候就能完全形成双班生产的能力。我们已经开始建设第三工厂，明年大概九月份或者三季度就会正式投产，也就是说到明年三季度我们至少会有三个工厂，这将能够保证我们长期的生产需要。

　　总的来说，我们不觉得工厂的产能对我们来说会是一个问题，因为中国的整车和零部件生产能力非常的强，所以产能不足有可能形成短期的压力，但它不会对我们形成长期的瓶颈，而且我们在去年获得了一个独立的资质，所以长期来说，我认为这件事不会是我们的长期瓶颈。

　　曲玉：关于资本性开支，我们已经根据公司的实际情况，在谨慎地控制资本性开支的投入节奏，从去年起，我们已经开始推迟或取消部分项目。总体来说，2024年的资本性开支可能会明明显低于2023年。至于明年，现在还没有具体的做预算，但是总体来讲，可能跟今年的投入强度相当。

　　关于二季度销售、一般及行政费用的增长，主要是两个部分，一是随着销量从一季度的3万多台到二季度的57000台，我们的人力成本，包括人员的数量，以及人员的奖金，都有所增长。第二部分是今年的2024款，其实是从今年三四月份开始全面的切换，从二季度开始，我们也加强了线上线下传播和各种投放的力度，在传播费用方面，也是比一季度有显著的增长。

　　Tina Hou：还想跟进一个关于乐道门店的问题，与蔚来门店相比，乐道门店的平均租金是更高还是低一些？另外，与蔚来门店相比，乐道门店聘用的员工数量更多还是更少？

　　曲玉：关于乐道门店的问题，我们其实是有一个比较快速和高效的标准，乐道单店的投入，包括资本支出和刚刚你讲到的租金，都比蔚来门店有显著地下降。具体来说，因为每一个点位，包括商场和汽车城店的点位不一样，所以没有办法非常具体地去讲，但是总的来说是比蔚来门店租金方面的成本更低。我们也为乐道门店的装修费用设置了比较严格的标准，比如目前这一批店，每一家店的平均装修费用是不超过100万的。后面的100家店，装修预算会更低，我们会充分提高门店的投入效率。刚刚说到的关于门店人员配置的问题，是根据我们的锁单量和交付量的结构去做的，所以我们肯定会用最紧凑的结构去配置乐道门店的销售人员。

　　（持续更新中。。。）