虽然数年来走势不佳，但不少“白马股”当前已经跌出性价比。

去年大放异彩的中小盘个股年内整体重挫，与此同时，多只大市值个股也并不保险，跌幅超过三成的不在少数，其中不乏腰斩的“白马股”。从数据统计来看，当“白马股”未能搭上“红利”的顺风车时，即使被基金抱团持有也很难跑出超额收益。

在此前披露的二季报中，就有多名基金经理旗帜鲜明地表示看好此类资产。有基金经理认为，伴随着股价低迷，这批公司的股息率已接近或高于无风险利率，其隐含的长期回报水平可能已经明显高于当前市场追捧的一些高股息公司。

千亿市值“白马股”也不保险

以疫苗龙头智飞生物为例，该股在2021年5月份股价达到了历史峰值的147元，但随即开始大幅度回撤。步入2024年后跌幅不止，年初还是市值接近1500亿元的“白马股”，如今跌六成后仅剩530亿元。

从市值来看，“大块头”公司多为银行、保险以及通讯巨头等，年内在“红利热”带动下这部分公司整体股价向好，因此超过万亿规模的7家上市公司年内仅有贵州茅台下跌17.8%，其余均有两位数的涨幅，工商银行、农业银行涨超四成，建设银行、中国银行等涨逾30%。

但除了上述红利概念之外，也有不少大市值个股跌起来毫不留情。除了前述智飞生物，药明康德年内下跌46%，市值从2157亿元滑落至1084亿元，距离跌破千亿仅剩一步之遥；而作为光伏行业的龙头隆基绿能，年内也下挫逾四成，如今跌破千亿市值仅剩996亿元，不难看出当“白马股”未能搭上“红利”的顺风车时，也很难跑出超额收益。

值得一提的是，不少行业龙头股都是基金重仓股，因此还连带相关基金净值走弱。以智飞生物为例，截至去年末，该股被公募基金持股比例共计26.87%，但年内受到多重因素影响下跌近63%。截至6月末共有76只基金重仓该股。以招商医药健康产业为例，该基金自从去年三季度后已经连续四个季度重仓持有智飞生物，还在去年末将其买至第一大重仓股。受其拖累，招商医药健康产业年内下跌超过26%。

此外，公募基金对于隆基绿能方面则显得“先知先觉”，主动权益类产品对该股早已大幅减仓。截至去年末，华夏基金、华泰柏瑞基金以及嘉实基金等公募巨头就仅剩部分ETF持有该股。

“白马股”或将再成投资主线

虽然数年来走势不佳，但当前不少“白马股”已经跌出性价比。在此前披露的二季报中，就有多名基金经理旗帜鲜明地对“白马股”表示看好。

汇丰晋信基金基金经理陆彬表示，越来越多行业的白马龙头公司的长期价值已经具备非常大的吸引力。“这些公司所处的行业供需和竞争格局持续优化，考虑不少公司的重置成本和价值成本，当前的市值都是低于这些价值区间的，所以我们认为，明年的投资主线是价值投资，大盘“白马股”会更加占优”。

睿远基金赵枫在二季报中指出，如果结合公司盈利质量和长期空间看，当前对高股息公司的追逐似乎已有一些趋势意味，而非完全从价值角度出发。相反的，一些真正的行业白马龙头公司，伴随着其股价低迷，这批公司的股息率已接近或高于无风险利率（如果把当前银行理财和长期国债利率视为无风险利率的两个参考指标），考虑到其中有些公司的成长潜力和优秀的商业模式，其隐含的长期回报水平可能已经明显高于当前市场追捧的一些高股息公司。

睿远基金饶刚也表达了对白马龙头公司的看好，他表示，“部分优质龙头企业近两年已经用实际行动证明了在宏观压力下快速调整、适应并且持续进化的能力，并且经风险调整后的预期回报率已经具备足够吸引力，这也让我们坚定了持有的信心和耐心。”

汇添富基金赵鹏飞则认为，未来各个行业“马太效应”会更加明显，龙头公司的竞争优势会进一步增强，因此未来市场会更加偏好龙头公司给予估值溢价。

然而，“浓眉大眼”的“白马股”也需警惕，市场对于“白马股”的高预期也易成为股价下跌的导火索。近日，爱美客披露半年报，2024年上半年实现营业收入约16.57亿元，同比增长13.53%；归属于上市公司股东的净利润约11.21亿元，同比增长16.35%，其中二季度增长低至个位数，与前两年增速明显放缓。

公告次日，爱美客股价大跌约12%，此外，包括上海家化、禾迈股份、舍得酒业在内的不少“白马股”也于近日频频遭大跌。睿远基金傅鹏博表示，随着上市公司半年报陆续披露，将积极寻找景气成长类公司，筛选的过程和标准会更加审慎，评估好标的未来现金流创造的能力，注重选股的赔率和胜率。

责编：战术恒