卓创资讯白糖市场分析师孙悦

　　【导语】由于国内增产以及进口增加，2023/24榨季以来白糖市场价格整体下行。距离榨季结束还有不到一个半月的时间，糖厂库存同比偏高，新糖即将陆续上市，叠加进口仍存增量预期，预计榨季末白糖市场价格仍存在继续下行空间。

　　2023/24榨季白糖市场价格整体下行

　　2023/24榨季（2023年10月到2024年9月）以来白糖市场价格整体处于下行趋势，截至8月23日，主产区广西南宁市场价格6250元/吨，较榨季初下跌16.44%，较去年同期下跌15.31%。榨季的前三个月白糖价格跌幅较大，主要因榨季生产工作陆续展开，新糖上市增加供应量，叠加市场对国内增产以及进口增加的预期较强，市场氛围利空导致糖价下跌。

　　进口成本下降导致进口量同比增加

　　2024年国际糖价下跌导致进口糖成本下降，5月中旬原糖期货价格年内首次跌破18美分/磅，配额外50%关税原糖进口加工一度由亏损转为盈利，配额内15%关税理论进口加工利润达到1350元/吨以上，国内进口积极性提升。8月以来原糖期货价格再度刷新低点，8月中旬配额内和配额外理论原糖进口加工成本一度降至4815元/吨、6130元/吨，分别环比下跌7.58%、7.75%。近一个月配额外进口窗口基本处于打开状态，刺激国内进口积极性。

　　截至7月，中国累计进口糖358.37万吨，同比增加20.27%。由于5月以来内外价差走阔且配额外进口窗口打开，国内进口积极性明显提升，7月进口糖增量的预期落实。巴西作为中国进口糖主要来源国，到中国的船期在40-50天，考虑近两个月进口糖成本偏低，预计8-9月进口仍存在增量预期。

　　国内增产叠加进口压力显现　糖厂库存同比偏高

　　2023/24年度国内白糖增产以及下半年进口加工糖压力逐渐显现，导致国产糖去库存进度放缓，糖厂库存一直高于去年同期水平。截至7月底，本年度国内糖厂工业库存171万吨，同比增加7.66%。由于进口成本下降以及进口量增加，8月以来南北区域的国产糖和进口加工糖价差一直维持在50元/吨之内，二者价差最低收窄至30元/吨，较年内最高水平收窄520元/吨。意味着广西糖发往辽宁一带，如果海运费按照150元/吨左右计算，广西糖到货成本要比当地加工糖高近100元/吨，而且北糖南运的变化也导致南方产区出货速度放缓。预计截至8月底国内糖厂工业库存或达到100万-110万吨，高于去年同期的88万吨。

　　榨季末供应维持宽松　价格或打破季节性规律出现下跌

　　通过近13年白糖价格季节性波动规律可以看出，8-9月市场价格整体呈现止跌反弹的趋势，主要因榨季末期糖厂库存降至全年低点，以及中秋和国庆节日备货带动刺激市场需求好转，进一步支撑糖厂挺价心态。具体分析今年白糖市场情况，距离2023/24榨季结束还有不到一个半月的时间，预计白糖市场供强需弱的局面难改。

　　供应端，国内糖厂库存同比偏高，9月下旬新疆和内蒙古糖厂率先开机，新糖陆续上市，叠加低进口成本下8-9月进口仍存在增量预期，市场供应端压力不减；需求端，中秋备货对需求带动不及预期，而且部分下游食品行业节前采购基本结束，市场行情普遍看跌的心态下囤货行为较少。整体来看，8月白糖市场价格下跌已成必然趋势，预计9月白糖市场难遵循季节性规律，或呈现继续下跌的行情。