事件描述

B 站公布24Q2 财报。B 站24Q2 实现营收61.27 亿元，同比增长16%；实现毛利润18.33 亿元，同比增长49%；毛利率同比增加6.8pct 达29.9%，实现连续第8 个季度环比提升；Non-GAAP 净利润为亏损2.71 亿元，同比收窄72%，实现连续8 个季度持续收窄；经营现金流净额为17.51 亿元，实现连续4 个季度正向经营现金流。

事件评论

收入端。1）B 站24Q2 广告业务收入为20.4 亿元，同比增长30%。平台设施不断完善，通过优化匹配算法、升级投放系统等提升广告产品及基础设施，2024H1 平台广告主数量同比增长超50%。商业价值逐步释放，效果广告的变现推动整体广告收入强劲增长，品牌广告和花火广告产品亦实现可观的收入增长。24 年618 购物节期间，B 站带货GMV同比增长146%，广告主数量同比增长313%。2）B 站24Q2 增值服务业务收入为25.7亿元，同比增长11%。大会员、直播及其他增值服务的付费用户数量均有增加。B 站用户保持高粘性，截至24Q2 正式会员达到2.43 亿，同比增长13%，第12 个月留存率约80%；大会员达到2230 万，其中年度订阅或自动续订用户超80%。3）B 站24Q2 移动游戏业务收入为10.1 亿元，同比增长13%。长线产品收入表现稳健，《FGO》已运营8年，24 年7 月重返iOS 游戏畅销榜TOP10。公司24Q2 推出《物华弥新》、SLG 新游《三国：谋定天下》等，带动移动游戏收入在24Q2 恢复同比增长。

经营数据。B 站24Q2 日活用户同比增长6%达1.02 亿，月活用户同比增长3.7%达3.36亿，日均使用时长从23 年同期的94 分钟增长至99 分钟。B 站社区持续健康增长，24Q2日均视频播放量超48 亿次，同比增长18%。B 站为创作者提供多元变现渠道，24H1 UP主通过广告和增值服务获得的收入同比增长30%，通过花火商单获得收入的UP 主数量同比增长34%。

利润端。1）伴随高毛利业务的增长和成本的有效控制，B 站24Q2 毛利润同比增长49%达18.33 亿元，推动毛利率同比增加6.8pct 达29.9%，实现连续8 个季度环比提升。

24Q2 一般及行政人员、研发人员数量下降分别带动一般及行政开支和研发开支同比下降10%和15%。2）B 站24Q2 Non-GAAP 净利润为亏损2.71 亿元，同比收窄72%，实现连续8 个季度持续收窄；经营现金流净额为17.5 亿元，实现连续4 个季度正向经营现金流，表明业务已进入良性循环。此外在移动游戏及广告强劲表现带动下，截至24 年6 月底的递延收入结余亦较2024 年3 月底增加7.38 亿元。

盈利预测：B 站优化商业化能力和经营效率，广告和游戏业务推动高质量增长。我们预计2024-2025 年营业收入将分别达到266/300 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、市场竞争格局加剧风险；

2、短期盈利和中长期成长性无法兼顾风险。