专题：新浪财经上市公司研究院

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：昊

　　日前，嘉泽新能公告称，拟以18.76万元受让中国电建集团山东电力建设有限公司持有的风能开发产业基金（宁夏）合伙企业（有限合伙）（以下称“风能开发基金”）18.75%的有限合伙份额，对应的实缴出资额为1075.29万元，对应的认缴出资额为3亿元。

　　事实上，此次通过有限合伙基金渠道对外投资，并非嘉泽新能的首次尝试。

　　自2019年以来，嘉泽新能先后多次收购宁夏宁柏产业投资基金（有限合伙）（以下称“宁柏基金”）的合伙份额，并最终完全接盘了规模超过20亿的上述基金。

　　值得注意的是，近两年，宁柏基金对嘉泽新能净利润的贡献率从28%大幅提高至47%；然而，由于合伙企业的经营数据披露极不透明，嘉泽新能20多亿巨额资金的具体使用情况并不明晰，潜在风险值得关注。

　　不仅如此，嘉泽新能上市后频繁买卖风电资产，进行资本运作，但包括受限资金在内，至今账面只有7亿元现金，同期有息负债却超过50亿，总体负债率也处于上市以来高位。

　　在此情况下，嘉泽新能屡屡对外收购有限合伙基金份额，这种“借钱投资”模式背后的经营和财务风险，最终实际上将由广大投资者以及银行等债权人共同承担。

　　斥资超20亿多次接盘基金份额 业绩贡献连年提升占比近半

　　嘉泽新能发布公告称，拟以18.76万元受让风能开发基金18.75%的有限合伙份额，对应的认缴出资额为3亿元。而通过有限合伙基金渠道对外投资，早已不是嘉泽新能的首次尝试。

　　2022年1月，嘉泽新能与上海电气签署了《关于宁夏宁柏产业投资基金（有限合伙）之份额转让合同》，以约6亿元收购后者于2019年4.9亿元参与投资的22.70%基金份额。

　　资料显示，宁柏基金成立于2017年，实缴规模21.595亿元，投资期3年，退出期2年，可再延长2年期限，主要投向为风力发电等新能源发电项目，当前基金处于退出期。

　　此前，嘉泽新能曾多次出资，收购百年人寿、浙江巽能、宁波源旭、开弦投资等持有的宁柏基金份额。通过上述交易，嘉泽新能已持有宁柏基金的全部份额。

　　值得注意的是，2022年至2024年上半年，宁柏基金实现净利润分别为1.7亿、2.9亿和1.9亿元，对嘉泽新能净利润的贡献率也2022年上半年的28%，逐步提高至2024年上半年的47%，对上市公司业绩贡献已占比近半。 

　　刚刚披露的中报显示，今年上半年，嘉泽新能实现营业收入12.4亿元，同比下降4.2%，归母净利润4.1亿元，同比下降20.6%。

　　同时，公司第二季度实现发电量13.75亿千瓦时，同比下降2.6%，其中上网电量13.17亿千瓦时，同比下降4.5%，市场化交易电量占总上网电量的46.9%，同比下降6个百分点。

　　然而，同样投向风力发电等项目的宁柏基金，上半年净利润却不降反增。由于合伙企业的经营数据披露极不透明，嘉泽新能在宁柏基金中20多亿资金的具体使用情况并不明晰，背后的潜在风险值得关注。

　　有息负债超50亿负债率达70% “借钱投资”风险留给了谁？

　　实际上，不仅是多次对外收购基金份额，嘉泽新能在上市后还频繁买卖风电资产，进行资本运作。

　　2017年7月，嘉泽新能在上交所IPO。上市后仅几个月，2018年3月，公司便发布公告，拟通过发行股份募资22.37亿，购买泰通工业、金益华嘉、中盛机电等对象持有的中盛光电100%的股权，并募集配套资金14.87亿。

　　同年9月，因标的公司中盛光电股权被冻结，上述定增收购资产事项被终止。

　　不过，嘉泽新能并未因初尝败果而停止资本运作的步伐。除了多次接盘宁柏基金份额外，嘉泽新能还频繁收购和出售风电资产，其中以出售资产为主，经初步统计，总出售金额超过20亿元。

　　此次，嘉泽新能拟以18.76万元受让风能开发基金18.75%的有限合伙份额，还需要履行对应的3亿元认缴出资额。

　　嘉泽新能表示，本次受让风能开发基金的有限合伙份额，符合公司通过产业基金进行产业布局的发展战略，有助于进一步完善公司在新能源发电领域的布局，提升公司装机规模，增强盈利能力和核心竞争力。

　　然而，这新增的3亿出资额对于嘉泽新能而言并不轻松。最新披露的中报显示，截至今年6月末，嘉泽新能账面资金7.18亿，其中受限资金1.47亿；而同期长、短期借款和应付债券等有息负债合计则超过50亿。

　　与此同时，嘉泽新能6月末的资产负债率高达69.42%，处于公司上市以来的高位。

　　在此情况下，嘉泽新能屡屡对外收购有限合伙基金份额，“借钱投资”模式背后的经营和财务风险，最终无疑将由广大投资者以及银行等债权人共同承担。