本文源自：期货日报

　　近期，受基本面偏空影响，红枣期货主力合约持续走低，周跌幅超5%。期货日报记者了解到，当前红枣盘面的交易逻辑主要在于新季红枣增产。

　　“当前，红枣产区天气有利于生产，枣农田间管理积极性较高，新季红枣丰产预期较强。从当前主产区新疆整体坐果情况来看，一二茬普遍优于去年同期，产量较2023/2024产季大幅增长，据Mysteel初步统计，2024/2025产季新疆灰枣产量为56.32万吨，较上一产季增加23.08万吨，增幅67.10%。”方正中期期货研究院院长王骏表示。

　　在混沌天成期货研究所红枣分析师张磊看来，近期红枣盘面持续走低，主要的驱动力是新季丰产预期，加上三茬花坐果情况较好，供应端大幅增产格局基本确定。“当前红枣市场的交易逻辑主要是增产后收购季开秤价预期的博弈，枣农去年售价高，今年产量增加后，愿意以多少价格出售；收购商去年高价收货后，没有套保的部分出现大幅亏损，今年愿意以多少价格收购，都是市场关注的重点。”他说。

　　据建信期货红枣分析师余兰兰介绍，近期红枣基本面偏空具体体现在供应和需求两个方面。一方面是天气炒作的利多预期不断落空。随着红枣生长周期的推进，新季红枣增产预期持续加强，期货市场受到负反馈的影响，期价表现为震荡下跌。另一方面是需求缺乏亮点打压市场信心。每年4月至9月是红枣的消费淡季，现货价格偏弱。2024/2025产季红枣依然面临着供增需弱的局面，空头资金依旧占据主动，枣价估值不断向下回归。

　　“新季红枣丰产预期使得市场对新季供应过剩的预期不断加强，这是红枣价格持续走弱的重要原因。此外，受整体消费疲软的影响，商品整体处于弱势格局，红枣刚需属性较差，受影响更大。最后，目前仓单还有近5万吨，对红枣期货特别是CJ2409合约的压制作用较为明显。”一德期货红枣分析师吴松松说。

　　期货日报记者了解到，红枣期货的注册仓单量偏大一直是压制红枣盘面价格的主要原因之一。

　　“2023/2024年度，新疆灰枣大幅减产，但是仓单注册量仍然较高，说明红枣的需求弹性较强，刚需属性不明显，价格一旦上涨，需求就会被抑制。这也说明，红枣整体仍然处于供大于求的格局之中。”吴松松表示。

　　据张磊介绍，上一产季红枣仓单注册量占整体产量约三成，这一比例确实比其他商品要高，并且红枣的现货流动性相对较差，产业链条短，巨量的仓单在整体消费悲观的大背景下，压制了投机需求，除非发生特别大的供需矛盾，否则很容易呈现出盘面易跌难涨的情况。

　　在余兰兰看来，一方面是由于红枣市场供应过剩，另一方面是现货企业预期未来价格下跌提前进行卖出保值导致红枣注册仓单量较大，这通常会对红枣品种的价格产生利空影响。此外，红枣期价在下降趋势中，仓单增加可能会进一步加剧市场的看跌情绪。CJ2409合约作为2023/2024产季最后一个合约，仓单面临注销且新季增产的局面，交割压力较大。

　　值得注意的是，传统节日中秋节和国庆节即将到来，“金九银十”旺季预期是否能有效提振红枣消费市场，促进红枣价格上涨呢？对此，受访者均表示，红枣供应压力较大，需要具体观察需求情况。

　　“每年9月红枣进入消费旺季，现货价格将会受到支撑。但是今年有约5万吨仓单，红枣期货盘面承压，新季红枣丰收也基本确定，预计红枣价格回升幅度有限，需持续关注现货消化速度。”吴松松说。

　　在王骏看来，“双节”来临，红枣中下游备货会使市场走货好转，节日消费效应对阶段性现货价格产生一定支撑，但在新季红枣大幅增产的背景下，市场供需仍然偏宽松，红枣价格或仍有下行空间。短期节奏上需要重点关注中秋节和国庆节市场走货速度、产区是否有过量降雨影响红枣品质等因素。

　　张磊同样认为，随着“双节”到来，消费端将走出淡季，现货端将得到一定支撑，但整体新季丰产预期已定，下游预计维持刚需备货，且目前剩余的库存总量仍较多，红枣现货价格大幅反弹的概率不大。

　　“通常来说，‘双节’前涨价的根本原因是供小于求。节日期间消费量大增会造成供应端的紧缺，使得价格上调。细化到红枣近期基本面情况，市场货源充足、新季预期增产且消费疲软，红枣价格难有明显上涨驱动。”余兰兰表示。