炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：大眼看茶饮/珊

　　上市不足4个月，投资者未等来茶百道上市后首份半年捷报，却等来一份盈利警告。2024年8月9日，茶百道发布盈利警告，根据初步评估，预期2024年上半年经调整净利润将较去年同期下降不超过36.45%，净利润预计介于约人民币2.2亿元至2.5亿元，而去年同期为约人民币5.95亿元，下降不超过63.03%。

　　公司利润大幅下降，或存在以下几方面原因：（1）新式茶饮市场竞争更加激烈；（2）消费者习惯有所变化，众多新式茶饮品牌掀起或加入价格战，茶百道为获客增加市场投入费用；（3）品牌方对加盟商的政策支持有所增加。

　　上市后业绩即变脸、净利润下降超60% 股价较发行价跌超60%市值大幅缩水

　　上市之前，茶百道的全年业绩还保持着业绩双增。2021年至2023年，茶百道实现营收分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，分别同比增长237.40%、16.12%和34.80%；实现归属净利润分别为7.56亿元、9.54亿元和11.39亿元，分别同比增长276.82%、26.26%和19.37%。

　　通过2021-2023年业绩概况，我们可以看到，虽然茶百道的业绩增速较2021年出现了较大幅度下降，但仍然维持着营收、归母净利润双增的状况。然而，茶百道业绩双增相对较为优秀的财务状况，在上市之后戛然而止。

　　上市不足4个月，投资者未等来茶百道双增的盈利捷报，却等来了一份利润大幅下降的盈利警告，该警告显示，预期2024年上半年经调整净利润将较去年同期下降不超过36.45%，净利润预计介于约人民币2.2亿元至2.5亿元，而去年同期为约人民币5.95亿元，下降不超过63.03%。

　　对于业绩大幅下滑的表现，茶百道将其归结于包括消费者习惯受外部环境变化的影响、加大对加盟商的政策支持以及增加市场投入费用。通过这短短的一句话，我们大致可以提炼出3个关键信息：（1）新式茶饮市场竞争更加激烈；（2）消费者习惯有所变化，为获客增加市场投入费用；（3）品牌方对加盟商给予政策支持有所增加。

　　业绩表现及经营前景不佳，投资者也纷纷用脚投票。4月23日，茶百道正式登陆港交所成为“新式茶饮第二股”，令众多投资者意想不到的是，茶百道上市即破发，低开10.06%，盘中跌幅一度突破38%，最终收12.8港元/股，首日跌幅达26.86%。此后不到4个月时间内，仍未改变茶百道股价向下的趋势，截至8月14日收盘，茶百道股价仅剩6.54港元/股，股价相较发行价下跌63%。

　　新式茶饮赛道内卷升级、茶百道略处下风？

　　从新式茶饮赛道来看，放眼现在的新式茶饮赛道，大多都在靠加盟扩店“跑马圈地”讲高增故事，扩张降速后高增长的故事很多便戛然而止。但值得关注的是，新式茶饮品牌还源源不断有新品牌诞生，并靠着营销和加盟扩店的套路快速壮大，这也使得市场品牌内卷严重、行业竞争越发白热化。

　　除了靠加盟讲门店数量增长的故事外，新式茶饮似乎也讲不出更好、更新的故事。因此，新式茶饮赛道也逐渐偏离资本市场审美，从奈雪的茶股价走势及茶百道打新热情不高且上市首日破发且股价震荡向下或能看出些端倪。

　　具体来看茶百道，加盟模式是茶百道业务快速增长及成功的关键，但很关键的一点在于茶百道的持续扩店拉动营收增长的逻辑似乎可持续性较差。通过近年来加盟门店数量，我们不难看出，茶百道线下加盟门店早已过了“跑马圈地式”快速增长阶段，2022年起加盟门店增速大幅下滑仅同比增长25.29%，2023年加盟门店增速进一步下降至22.72%。

　　公司营收表现与门店扩张表现走势相近，门店扩张速度在2022年显著下降后，茶百道营收增速也由2021年237.4%的同比增速下降至16.12%，2023年营收虽同比增长34.80%，但仍远不及2021年水平。

　　加盟商增长受限，主要与新式茶饮品牌众多以及各个新式茶饮增长路径大致相同导致线下新式茶饮门店激增有关。目前看来，绝大多数新式茶饮品牌都主要靠吸引加盟商入驻进行扩张，并靠着向加盟商销售物料、设备收取加盟费或利润抽成获利。但目前看来，随着新式茶饮品牌赛道发展到一定程度后，各品牌结束跑马圈地后，该增长逻辑或将难以成立，这也不难理解为何各品牌加大营销及促销力度获客。

　　一面是加盟商增长遇瓶颈，另一面则是各品牌为了稳住市场份额，不断掀起价格战，将咖啡界“9.9之风”带到新茶饮赛道。据有关媒体报道，2024年以来，多个新式茶饮品牌下调产品价格、推出优惠活动或推出低价产品系列，盯上了10元以下的价格带。

　　据网络公开信息，书亦烧仙草在5月更新菜单，推出了多款售价在10元左右的新品，产品均价下调了3~6元左右，更有每杯3.9元单品。古茗5月底在部分地区推出为期3个月的柠檬水折扣活动，原价10元的柠檬水折扣价到手4元；7月推出“小程序天天9.9元畅饮”活动，表示要让健康原叶鲜奶茶进入9.9元时代。沪上阿姨孵化的新品牌“茶瀑布”，把主流产品价格定在10元以下。

　　众多新式茶饮品牌下场卷起价格战，茶百道更是不甘示弱，虽然品牌明面上并未下调饮品价格，而是在各外卖平台、电商平台、品牌小程序上开启各种优惠活动，如团购直降、签到得免单券、答题抢100000张奶茶券等活动。各类优惠促销活动，或也是茶百道净利润下降的根本原因。在加盟脚步变慢、新式茶饮价格内卷升级的情况下，茶百道如何讲好增长故事，仍有待进一步观察。