华尔街见闻

　　前摩根大通首席策略师 Marko Kolanovic 在离职前数月一直警告，过度拥挤的动量交易终将走向失序。过去一周的市场动荡，或许让他有理由暗自得意一番。

　　近期，美股经历剧烈波动，市场出现自2022年9月以来最大跌幅和自2022年11月以来最大反弹。投资者们密切关注：美股“调整结束”了吗？市场是否已经触底？

　　对此，摩根大通的态度都很谨慎。

　　摩根大通：Kolanovic的救赎？

　　高能理论物理学博士、前摩根大通首席策略师 Marko Kolanovic 在离职前数月一直警告，过度拥挤的动量交易终将走向失序。过去一周的市场动荡，或许让他有理由暗自得意一番。

　　Kolanovic 的前团队，现由 Dubravko Lakos-Bujas 领导，在周四发布报告，就股票轮动、日本市场和套息交易 （carry trade） 平仓发表了如下看法：

“股市已不再是单边上涨行情，而是越来越多地围绕经济下行风险、美联储政策时机、头寸拥挤、高估值以及日益加剧的选举和地缘政治不确定性展开双向博弈。上半年市场主要关注通胀走势，但下半年焦点正迅速转向增长风险．．．．．．

我们认为，当前的市场回调主要由经济增长放缓担忧和对衰退概率重新定价驱动。

　　Lakos-Bujas认为，动量因子正经历重大清仓，导致上周全球股市暴跌。该团队还警告称，若出现真正增长恐慌，可能引发大规模资金转向防御性股票，届时将会出现“更大麻烦”：

“历史上，动量因子完全逆转平仓导致30%回撤．．．．．．当前只完成了这一回撤的约34%，

然而，我们认为我们尚未到达周期的尾声，因此预计动量只会部分平仓，而不是完全平仓，尽管我们正在逐步接近这一目标。”

　　另一份来自摩根大通交易部门的看法也略显谨慎，列举了支持和反对市场已触底的论点。其中，支持的理由包括：

1． 近期波动可能仅为技术性抛售，基本面数据并不支持如此大幅度波动。

2． 宏观和微观基本面仍然稳固，GDP增长预期乐观，企业盈利表现优于预期。

3． 回调属正常现象，符合历史规律。

　　而反对的理由主要有以下三点：

1． 美联储可能推迟降息，引发债券市场负面反应。

2． CTA还有更多抛售空间。

3． 负面季节性因素和地缘政治风险加剧。

　　对于是否已经触底的问题？摩根大通交易部门在报告中表示，从现在开始，市场趋势可能会稍微走高一些，“但市场仍需要看到经济仍处于增长模式的证据。”

　　高盛：谨慎但乐观，认为短期内市场已经触底

　　来到高盛，尽管该公司同样持谨慎态度，但观点略显乐观，认为短期内市场已经触底：

“从这里开始，走势将会波动但向上。

标普500指数7月16日收于历史高点，距离5700点仅咫尺之遥．．．VIX波动率指数周一触及65．．．这种情况以前只发生过两次．．．2008年11月金融危机期间和2020年3月新冠疫情期间．．．我们感受到的震荡不会立即消失，但我们并不认为正在酝酿什么可怕的事情。

长期以来，买入标普500指数5%的回调已被证明是一个非常明智的策略。“

　　值得注意的是，与过去两年高企的消费者价格指数（CPI）会导致股市暴跌不同，市场现在反而希望下周的通胀报告能够略高一些，以避免经济陷入通缩螺旋。

　　总体而言，尽管市场出现反弹，但主要机构仍保持谨慎。投资者需密切关注未来经济数据和政策动向，以判断市场是否真正触底。

　　风险提示及免责条款

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