华尔街见闻

　　面对美国复杂的经济形势，美联储资产负债表还能承受多少缩减压力值得关注，此外即将到来的降息也可能与缩表形成反向作用。

　　随着市场预期美联储即将开启降息周期，华尔街猜测缩表行动也即将划上句号。

　　周五，美国银行策略师Mark Cabana和Katie Craig在给客户的一份报告中提出：

如果美联储决定降息以刺激经济，那么目前正在进行的量化紧缩很可能会暂停；

但是，如果降息的目的是为了实现政策正常化，那么量化紧缩仍有可能持续。

　　几周前，市场对经济增长的预期还相对乐观，但最近的迹象表明，经济放缓的速度可能超出了预期。这一转变引发了全球债券市场的大规模反弹，交易员们开始押注美联储及其他央行将采取更为激进的降息措施。

　　市场对美联储的降息预期急剧上升，预计在9月FOMC会议之前，美联储就可能采取行动，目前市场定价9月份降息38个基点。

　　面对经济形势的复杂性，美联储7.2万亿美元的庞大资产组合还能承受多少缩减的压力，而不会引发类似于五年前的资金市场裂痕，这是一个值得关注的问题。

　　目前，美联储储备余额高达1.37万亿美元，为近两个月来的最高水平，市场认为这一储备量是充足的，但如果美联储允许这一数额过度减少，可能会触发隔夜资金市场的波动，就如同2019年9月所经历的那样。本月的每个交易日，美联储隔夜逆回购协议（RRP）都有所下降，直至周四降至2870亿美元，创下三年多来的最低水平，周四交易量小幅回升至3030亿美元。

　　此外，一旦开始降息，正如政策制定者们过去曾讨论过，降息与缩表一起可能反向作用，经济的突然下滑可能会对平稳过渡构成威胁。

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