阿斯麦ASML：期待高落地慢，追不上市场“AI梦”
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专题：聚焦美股2024年第二季度财报
短期看，公司股价中已经包含AI等带来的增量预期，而这疲软的指引和市场的担忧，将影响市场的信心。中长期看，公司业绩面真正的好转仍需要核心客户提升资本开支的预期，进而带动EUV等先进产品的出货增长。
阿斯麦（ASML）于北京时间2024年7月17日下午的20美股盘前发布了2024年第二季度财报（截止2024年6月），要点如下：
1、核心数据：收入和毛利率，双双好于预期。阿斯麦（ASML）在2024年第二季度实现营收62.4亿欧元，好于市场预期（60亿欧元）。本季度收入有所回升，主要是受中国大陆客户及韩国客户拉货增加的影响。公司在2024年第二季度净利润为15.78亿欧元，同比下滑18.7%，好于市场预期（14.5亿欧元）。公司毛利率稳中有升，而收入端是公司本季度业绩的主要影响因素。
2、各项业务情况：EUV和ArFi是最主要的收入来源。系统销售收入仍是公司最主要的收入来源，占据公司收入7成以上。由于EUV的高单价，是公司业绩的重要影响项。受近期EUV出货量相对偏低的出货量影响，公司收入和业绩仍未完全走出低谷。
3、各地区收入表现：中国大陆占据一半。虽然受管制的影响，但中国大陆地区的收入占比仍然维持在第一位，这主要是受逆周期扩产的影响，中国大陆地区提升了对ArFi和ArF Dry的拉货。韩国客户拉货回归常态，而台积电的拿货情况还在相对低位。
4、阿斯麦（ASML）业绩指引：2024年第三季度预期收入67-73亿欧元（市场预期74.5亿欧元）和毛利率50-51%（市场预期51.12%）。虽然公司下季度营收有望提升，但仍低于市场的预期。
整体来看：阿斯麦（ASML）本季度财报数据还不错，但下季度的指引相对疲软。
本季度财报数据：公司本季度收入和毛利率，双双好于市场预期，主要得益于中国地区客户及韩国客户拉货的回升。此外，受资本开支的影响，对台积电的出货情况仍相对偏低。
再看公司指引：公司预期2024年第三季度收入67-73亿欧元（市场预期74.55亿欧元）和毛利率50-51%（市场预期51.12%）。在AI、存储等产业链带动下，虽然收入环比将有所回暖，但仍低于市场预期。
在半导体相对低迷时期，中国大陆地区的逆周期扩产，已经成为公司的第一大收入来源。而如果美国等继续加大对半导体领域的贸易限制，公司的业绩可能会受到相对明显的影响。
综合来看，海豚君认为虽然财报数据还不错，但公司指引不及预期，直接影响了市场对公司的信心。此外，市场也存有部分对美国等继续在半导体领域进一步贸易限制的担忧。短期看，公司股价中已经包含AI等带来的增量预期，而这疲软的指引和市场的担忧，将影响市场的信心。中长期看，公司业绩面真正的好转仍需要核心客户提升资本开支的预期，进而带动EUV等先进产品的出货增长。
以下是详细分析
一、核心数据：收入和毛利率，双双好于预期
1.1收入端：阿斯麦（ASML）在2024年第二季度实现营收62.4亿欧元，好于市场预期（60亿欧元），季度营收开始出现回升。本季度收入环比提升18%，这主要是受韩国客户拉货回升的影响。
1.2毛利及毛利率：阿斯麦（ASML）在2024年第二季度实现毛利26.97亿欧元，同比下滑9.4%。具体毛利率方面，公司本季度毛利率51.5%，略有提升，好于市场预期（50.6%）。本季度ArF设备出货明显增加，对公司毛利率回升有所增益。
1.3经营费用端：阿斯麦（ASML）在2024年第二季度经营费用为13.78亿欧元，同比增长8%。
具体来看：
1）研发费用：本季度研发费用11亿欧元，同比增加10.1%。研发费用率维持在22.1%，公司的研发投入略有提升，相对保持稳健；
2）销售管理及行政费用：本季度销售及管理费用2.77亿欧元，同比下滑1.5%；销售管理费用率为4.4%，维持在4-5%的区间。
1.4净利润端：阿斯麦（ASML）在2024年第二季度净利润为15.78亿欧元，同比下滑18.7%，超市场预期（14.5亿欧元）。本季度公司业绩虽仍在下滑，但环比有所回升，主要是由中国大陆及韩国客户的拉货提升带动公司营收端的增长。
二、细分数据情况：中国大陆占据一半
阿斯麦（ASML）的业务由系统销售收入和服务收入两部分构成，其中系统销售收入占比7成以上，是公司最核心的收入来源。
2.1各项业务情况
1）系统销售收入
阿斯麦（ASML）的系统销售收入在2024年第二季度实现37.61亿欧元，同比下滑15.1%。系统销售业务的同比下滑，主要是光刻系统出货量减少的影响。虽然中国大陆客户的出货量明显提升，但本季度台积电的拉货仍在较低的位置。由于EUV出货量放缓，公司本季度光刻系统的出货均价下滑至4760万欧左右。
2）服务收入
阿斯麦（ASML）的服务收入在2024年第二季度实现14.82亿欧元，同比增长14.3%。阿斯麦的服务收入，主要包括设备维护等项目，业务收入相对系统销售更为稳定。
2.2各地区收入情况
中国大陆地区收入占比达到近5成左右，本季度仍是公司最大的客户。主要是由于中国大陆地区客户扩产的需求，增加了对ArFi、ArF Dry等产品的持续拉货。
相比于一季度，公司其余两大客户（台积电和韩国地区）的收入本季度也都有所提升。其中韩国地区客户收入本季度回到常规水位，而本季度台积电的拉货仍在相对低位，仍受相对保守的资本开支影响。
