财联社7月17日讯（编辑 胡家荣） 6月CPI进一步走弱，叠加鲍威尔的“鸽派”发言，打开了美联储降息的“大门”，市场对9月份的降息预期也升至90%，使得降息成为“大概率事件”。

　　对此中金公司测算，三季度美国通胀仍会继续回落，因此如果期间不出意外的话，大选冲刺期前也是降息的关键窗口期。经过大半年的酝酿与“钟摆式”的反复，降息似乎终于要成为现实。他们还指出，降息这一事件对港股市场后续的反弹可能产生积极影响。

　　中国市场：初期成长股或受益，但仅靠外围环境空间有限

　　中金公司指出，如果美联储如期开启降息，短期内可以关注流动性受益资产，历史经验显示港股的表现可能好于A股。美联储降息有望改善分母流动性，对外部流动性更为敏感的港股可能更为受益，尤其是成长股，如半导体、汽车（含新能源）、媒体娱乐、软件、生物科技等。然而，高分红资产可能阶段性跑输，但这是正常现象，持续时间不会很长。

　　不过短期流动性驱动并不改变整体配置格局，中金认为除非财政大举发力对冲私人信用收缩，否则仍将呈现震荡格局下的结构性行情。

　　首先是，美联储降息开启，相较不降息甚至加息，在其他因素未有明显变化下，仍然会在风险偏好和流动性维度提供一定支撑，若10年美债利率降至3.8-4%（对应未来一年降息4-5次），风险偏好和盈利维持不变，恒指有望接近18，500-19，000点，若风险偏好进一步修复至去年年初，市场有望进一步到20，500-21，000点左右，而上证指数同样或受益于美联储降息为国内央行提供的政策调整空间。

　　其次是基本面仍是国内市场表现的主要影响因素，去年四季度10年期美债利率从4.6%下行约0.7ppt至3.9%，但同期上证指数下跌4.4%，恒生指数下跌4.3%，再度验证了在国内增长偏弱环境下外部流动性改善难以扭转市场局势。此外，由于降息交易存在抢跑、美联储降息幅度预计有限，此轮美联储降息周期对中国市场影响或相对较小，国内基本面和政策进展仍将主导市场走向。

　　市场上行空间取决于国内基本面修复情况以及政策催化剂

　　市场上行空间能否打开，中金认为仍取决于国内基本面修复情况以及政策催化剂。正如在下半年展望中强调，市场偏弱、增长承压问题的根源是信用收缩，尤其是现有财政政策力度速度仍待加强，否则不足以对冲私人信用更快的收缩。

　　若要解决这一问题，财政加杠杆、降低融资成本是不可或缺的手段，并且规模与速度同样重要。中金测算财政新增4-5万亿元、5年期LPR降低75-100bp可能有效，但达到这一规模有一定难度，且越晚发力需要越大规模。

　　当前出口抢跑或导致下半年出口边际转弱，从历史规律看，出口弱往往对应政策力度加强，但期待政策强刺激并不现实，内外部各项约束使政策难以以“和盘托出”的方式呈现，不论是吸取之前经验，还是为美国大选后地缘和政策不确定性留后手，政策力度都可能更多是应对式，时间上可能也会偏滞后而非超前。