白糖：近远价差波动增大 天气扰动仍存

　　原糖：本周原糖期价仍保持区间走势。咨询公司JOB预计24/25榨季巴西中南部地区甘蔗入榨量为6.045亿吨，较上榨季的历史高位下降7.6%；糖产量将为4130万吨，较2023/24榨季下降2.7%；制糖比将达到创纪录的50.8%。据JOB的预测，2024/25榨季巴西食糖出口量预计为3410万吨，同比减少3.7%。

　　国内：广西现货报价6480-6520元/吨，较上小幅回落；配额内进口估算价5250-5270元/吨；配额外进口估算价6700-6720元/吨。

　　小结：巴西双周产量数据连续低于预期，市场暂时继续维持原有估产，但保持高度关注。巴西中南部 5月后两周产量270万吨，低于预期的290万吨，入榨甘蔗量、出糖、制糖比均同比下降。且榨季初期天气适宜，产量连续低于预期，令市场高度关注。但目前各机构仍维持巴西产量历史第二高位的预期不变，6月巴西进入到压榨高峰期 ，数据更有代表性，未来仍需密切关注压榨进度情况。巴西干旱对于本榨季的影响、印度季风雨量偏低对于未来甘蔗长势的影响都在动态变化中。

　　本周二国内期价意外大幅增仓下行，但增仓未能持续，周三9/1价差快速被修整，从最低190点回到240-260点常态区间。可以把这次下行视为资金看空远期的一次抢跑，但低库存及进口到港时间延迟，现货价格相对坚挺，导致市场并未跟风，反而快速纠正9/1价差，近期点价交易增加。经过本次下行，市场情绪受到影响，终端购货变得谨慎。建议未来仍维持近期坚挺、远期偏弱的看法， 静待01合约反弹后的空头入场机会，如价格波动区间偏窄，缺乏入场机会，耐心等待。

　　棉花：需求偏弱，郑棉震荡下跌

　　1、供应端：天气“扰动” 影响有限，但美棉优良率持续下降需要关注，目前2024/25年度全球棉花增产预期仍然较强。

　　2、需求端：国内纺织品及服装处于消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，需求偏弱格局短期难改。

　　3、进出口：纺服出口数据相对尚可，棉花进口量环比下降，但位于历史同期高位水平。

　　4、库存端：当前国内纺织企业产成品库存逐渐累积，棉花库存总量充裕，织厂棉纱库存下降。

　　5、国际市场方面：宏观层面扰动持续，新年度增产预期较强，需求改善程度存疑，美棉承压运行。近期市场扰动因素较多，美联储降息路径悬而未决，引发市场持续关注，对消息较为敏感，宏观层面的扰动持续且反复。基本面来看，新年度全球棉花增产预期较强，USDA6月报预计新年度全球棉花产量2594万吨，同比上涨4.9%，虽然最新数据显示美棉的优良率连续两周环比下降，但仍高于去年同期均值，目前仍维持新年度增产预期不变。但是对于新年度全球棉花需求，作者认为USDA预估数据相对乐观，具体情况仍需时间验证，全球棉花期末库存调增，棉花供应充裕，消费存疑，供需宽松，抑制棉价。综合来看，在宏观扰动持续且供需预期宽松情况下，美棉驱动有限，预计短期间波动为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。

　　6、国内市场方面：郑棉基本面偏弱，缺乏向上驱动，短期趋势难改。需求偏弱是近期影响棉价的最主要因素，当前是纺织服装消费淡季，纺织企业开机负荷持续下降，且降幅有逐渐扩大趋势，产成品库存持续累积，市场走货较慢，纺织企业补库意愿较弱，织厂原材料库存已经降至近年来同期最低。预计需求较弱，库存累积的现状仍将至少维持1-2月时间，服装零售数据的好转向上传递需要时间。展望新年度，不管是全球范围还是中国本身来看，新棉增产预期都比较强，在未来较长时间内，棉花供应充裕。综合来看，在短期需求偏弱格局难改的情况下，预计短期郑棉震荡偏弱运行为主，关注月底即将公布的USDA种植面积报告。

　　关注：宏观、天气、需求。

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