出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　一张朋友圈截图让打印机龙头纳思达收得一根大阴线。

　　今日，备注为“肖汉山（天风医药）”的用户在微信朋友圈表示“纳思达大概率财务造假很多年。”一时间，投资者及相关网友在社交媒体上讨论纷纷。

　　随后，又一张截图流出，备注为“冯兵 纳思达助理总裁”的用户在微信朋友圈表示“已报案！”，对上述财务造假相关言论做出了回应。

　　尽管如此，当天纳思达的股价表现似乎受到了更为直接的影响，开盘价27.35元/股，最高价同为27.35元/股，收盘价为26.43元/股，跌幅4.07%。实际上，从2022年底以来，纳思达一直在跌宕下行，目前股价已“腰斩”，市值374亿元。

　　需要注意的是，肖汉山在2017年就已从天风证券离职，后相继加入了民生证券、国华人寿、国投瑞银基金等机构，目前已离职。

　　由此，关于“财务造假”真假与否，目前尚无定论。但之所以能一石激起千层浪，对纳思达的股价产生负面影响，在一定程度上也与纳思达近年来业绩表现大幅下滑各业务表现不佳、上市后募资金额远超分红、“蛇吞象”后巨额商誉压顶有所相关。

　　2023年纳思达出现业绩“暴雷”，实现营业收入240.62亿元，同比下滑6.94%，实现扣非归母净利润-62.97亿元，相比去年由盈转亏-476.88%。2024年一季度收入继续下滑，实现收入62.92亿元，同比减少3.49%，实现扣非归母净利润2.65亿元，同比增长30.48%。

　　需要注意的是，2023年纳思达的三大业务线全线下滑，原装打印机及耗材、通用耗材及配件、芯片业务分别同比下滑了2.88%、19.66%、26.20%，其中原装打印机及耗材与芯片业务的毛利率也同比减少1.23%、7.09%。

　　业绩大跌的背后原因除了打印机行业影响带来的收入下滑之外，更直接的原因来自于纳思达的商誉减值。2023年纳思达对相关子公司计提资产减值损失总计93.83亿元，减少2023年度归母净利润60.87亿元，减值计提主要是商誉减值81.59亿元。但即便是如此巨额减值后，截至2024年一季度纳思达账上仍有商誉51.39亿元高悬，日后倘若发生减值仍将对公司的业绩表现产生不利影响。

　　巨额商誉减值实际上是纳思达曾经“蛇吞象”的后遗症。2016年纳思达以现金对价40.44亿美元（折合290亿人民币）收购了彼时的打印机全球龙头利盟国际，由此产生了187亿元商誉，即便是后期剥离软件业务减少了一部分，近年来纳思达仍然超百亿商誉压顶，且经营业绩表现的差强人意也让其之前是否商誉减值饱受质疑。

　　更何况，从融资与分红统计对比来看，根据wind数据显示，纳思达上市以来募资统计313.14亿元，其中171.45亿元来自定向增发的股权再融资，139.75亿元来自公司的累计长短期借款。但公司在2014年以来累计现金分红金额8.31亿元，两者相差巨大。