出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作者：坤

　　近期，“顶流”胖东来改造永辉、帮扶步步高的消息在零售商超界层出不穷，只开在河南、却拥有全国的关注流量的胖东来，与门店开在全国各地、客流却越来越少业绩持续下滑的传统零售商超，似乎形成了鲜明对比。

　　在这背后，是2023年传统零售商超的困境依然未解。纵观零售商超上市公司近几年的业绩与经营表现，其中大多数都陷入了收入持续缩水、盈利减少甚至由盈转亏、亏损门店增多以至于连续关店、与下游消费者与上游供应商的关系趋于紧张，多种因素叠加之下，公司的现金流也逐渐受限，资金链风险加大，表现在资本市场上，自然是股价的持续下跌与市值的大幅缩水。

　　据报道显示，从今年5月以来就陆续有胖东来向永辉超市伸出援手的消息传出，改造内容包括调整商品、供应链、商品价格、商场环境、员工工作时间及薪资等方面。近日，河南永辉超市微信公众号发文称，永辉超市郑州信万广场店全面调改将正式启动，5月31日起该门店将闭店进入全面调改阶段，6月19日恢复正常营业。

　　不到一个月的对个别门店的改造升级，会给永辉超市的门店与业绩表现带来多大的提振？仍是未知。如今的永辉超市已经连续收入下滑4年，收入规模与盈利能力均远不如前，2021-2023年累计亏损超80亿元。业绩萎靡之下公司门店也在持续关店，截至2023年底门店数量为1000家，相比巅峰时期的1440家闭店超30%。

　　收入持续缩水、近三年累计亏损超80亿 累计闭店超30%

　　上市十几年后，永辉却已走在下坡路上。

　　从近十年的跨度来看，2014-2020年，永辉超市保持了持续增长，营收规模从367.27亿元一路增长至931.99亿元，如果保持这样的增长态势，永辉超市的营收规模将迈进千亿门槛。

　　然而，近年来永辉超市的经营表现却并不如愿。伴随着电商零售入局，消费者的消费观念变化、消费渠道多样化，以传统零售商超为主的永辉超市也颇受打击。2021年以来，永辉超市的收入规模持续负增长，且下滑趋势明显扩大，2021-2024年一季度分别同比下滑2.29%、1.07%、12.71%、8.98%。

　　更何况，上市以来一直以来保持盈利的永辉超市也在2021年遭遇滑铁卢，当年巨亏39.44亿元。2022与2023年永辉超市也持续亏损27.63亿元、13.29亿元。由此来看，2023年已经称得上是近三年亏损规模最小的一年，但累计亏损依旧超80亿元。

　　2024年一季度，永辉超市的盈利能力才有所好转，实现归母净利润7.36亿元。但全年能否实现扭亏，仍有待观察。

　　业绩萎靡的背后，是永辉超市的亏损门店逐渐增多以至关店，以及门店客流、收入的明显减少。据财报显示，2023年永辉超市新开门店12家，关闭门店45家，新签约门店10家。截至2023年12月31日，超市门店共计1000家。需要注意的事，在此之前2019年永辉超市的门店数量曾高达1440家，并且包括mini门店、Bravo门店等多种业态，面向不同的客户群体。

　　但多类型的开店策略似乎并不奏效。2021年之后，永辉超市的mini门店、Bravo门店相继了无踪迹，如今在财报中并没有具体的类型划分。只是，从高峰时期的1440家到如今共计1000家，永辉超市已累计闭店超30%。

　　如今，胖东来向永辉伸出援手参与门店改造升级，据官方公众号显示，永辉超市郑州信万广场店全面调改将正式启动，5月31日起该门店将闭店进入全面调改阶段，6月19日恢复正常营业。不到一个月的改造升级，能让永辉超市的门店经营不佳状态脱胎换骨吗？即便个别门店迎来好转，但永辉超市的其他千余家门店又将如何自救？

　　资产负债率一度逼近90%流动比率仅为0.79

　　而在业绩萎靡的背后，永辉超市还存在着财务风险较高、偿债能力薄弱等问题。

　　近年来，永辉超市的资产负债率持续攀升，从2018年之前的几年间还不到40%，但2018年之后持续水涨船高，2021-2024年一季度分别为84.47%、87.68%、88.60%、86.65%，一度接近90%，债务占比居高不下。需要注意的是，永辉超市当前的资产负债率与近年来陷入流动性危机的ST苏宁不相上下（苏宁易购2023年资产负债率为91.67%）。

　　细分来看，截至2024年一季度，永辉超市的流动资产为177.10亿元，已经4年下滑，其中货币资金为69.2亿元；而同期流动负债为224.99亿元，近年来减少幅度较小，其中短期借款48.51亿元、应付账款76.42亿元、一年内到期的非流动负债18.70亿元。由此来看，永辉超市当前存在不小的资金缺口。同时，2024年一季度永辉超市的流动比率、速动比率与现金比率分别为0.79、0.50、0.34，相比之前年度这些偿债能力指标已明显恶化。

　　此外，2023年底以来，永辉超市还接连出售资产回笼资金。2023年12月，永辉超市分别将万达商管1.43%股权、红旗连锁10%股权转让，转让价格分别为45.30亿元、8.00亿元。其中，永辉超市在万达商管的交易汇总获得溢价6.12亿元，而在红旗连锁的交易中折价1.63亿元。2024年4月，永辉超市向派慧科技出售永辉云金科技有限公司65%的股权，转让总价为3.36亿元。