汇丰：市场还是低估英伟达，2026财年增长也有保证

　来源：华尔街见闻　赵颖

　　汇丰认为，市场低估了NVL服务器架构以及GB200技术优势带来的收入增长。

　　“芯片之王”英伟达业绩再超预期，周四美股盘前大涨近7%。

　　汇丰在最新的分析报告中指出，公司管理层对未来需求预期也较为乐观，而在NVL服务器架构以及GB200的技术优势下，2026财年增长也有保证。

　　一季度英伟达营收达到260亿美元，高于市场预期的247亿美元，毛利率为78.4%，高于市场预期的77.0%。

　　更令人惊喜的是，英伟达管理层向市场传递了强劲的增长预期。公司预计第二季度营收将达到280亿美元，高于分析师预期的270亿美元，主要得益于数据中心芯片的强劲需求，但预计二季度毛利率降至75.5%。

　　展望未来，汇丰认为2024年下半年产品过渡风险有所降低：

随着台积电产能的扩张，公司重磅GPU产品H100和H200的供应短缺状况料将得到改善。我们预计在2025财年，独立的B100和GB200的收入分别为150亿美元和45亿美元，或者说与Blackwell相关的总收入为195亿美元，占数据中心总收入的19%。

　　汇丰认为，市场仍低估NVL服务器架构以及GB200平台的技术优势带来的影响，这将是其FY26e数据中心增长的最重要驱动力：

鉴于NVL36/72的显著ASP溢价，预计2026财年数据中心收入将达到1790亿美元，比市场预期的1300亿美元高出38%。2026财年总体销售额和每股收益（EPS）预测分别为1960亿美元和45.16美元，比市场共识预测的1445亿美元和32.66美元分别高出36%和38%。

　　此外，汇丰维持英伟达1350美元的目标价，较其目前股价还有42%上涨空间，目标市盈率（PE）30倍。

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