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　　近日，德意志银行（下简称“德银”）发布报告，重申微盟集团（HK：2013）“买入”评级。报告显示，微盟集团SaaS前景稳健，营销保持良好的增长势头。在成本管理方面，微盟优化了研发、销售管理、一般及行政管理等费用，调整后销售净利率在2023年显著提升。德银预计，凭借持续严格的管理，微盟的销售净利率有望在2024和2025财年进一步提高至5%和14%。

　　SaaS增长前景稳健，仍有提效空间

　　虽受宏观经济影响，企业整体预算有所收缩，微盟集团SaaS业务的大客化已成功实现转型。2023年财报显示，微盟智慧零售收入约为人民币6.13亿元，同比增长19.5%，同比内生增长32.2%；占订阅解决方案收入的45.5%。商户数量达到6，826家，其中品牌商户达1，306家，品牌商户的每用户平均订单收入为人民币19.5万元。2023年，微盟全面深化“行业解决方案”，在鞋服时尚、家居建材、食品快消、商超购百等行业获得显著成效。

　　大客化战略持续推进的背后，微盟不断锤炼技术服务能力，以“一套系统支撑整个业务”的设计理念为企业提供完整的前端产品矩阵，基于微盟WOS新商业操作系统覆盖微盟零售、会员运营、企业助手、智慧导购等业务在内实现全渠道一体化用户运营，可有效解决单业务多系统作业下的数据交互滞后、系统操作体验不一等常见问题。当前，这套“一体化方案”已获得各行业大客户的认可。财报数据显示，报告期内一体化业务在新老客户的综合渗透率已经超过55%，一体化业务在新老全量客户的覆盖度增速达到139%，这表明越来越多品牌客户正在采购微盟的多种产品和业务，用户粘性显著提高，SaaS业务进入高质量发展阶段。

　　德银报告显示，管理层预计随着企业调整的影响逐渐消退，2024年微盟SaaS收入将继续保持稳健增长。

　　营销势头增长强劲，视频号潜力巨大

　　2023年，得益于腾讯视频号的强劲增长以及快手、小红书渠道的增量贡献，微盟营销业务保持稳健增长，收入同比增长60.5%。视频号商业化加速之际，微盟在广告业务中扩大领先优势，带动毛收入与毛利快速增长。2023年，微盟助力商户投放的广告毛收入约为人民币144.66亿元，同比增长44.5%。

　　作为腾讯广告第三方SaaS服务商，微盟支持落地页建站等技术服务，围绕夯实腾讯广告技术生态，优化广告链路交易生态治理并提升用户体验与腾讯广告进行密切交流与合作。财年内，微盟的腾讯广告大盘消耗同比增长63%。

　　微盟2023年服务商家在快手赛道内的年度消耗同比增长164%；小红书生态中，微盟不仅推出小程序商城解决方案，还帮助品牌商家实现从内容种草、达人合作、信息流投放到交易转化的完整链路。报告期内，微盟营销已帮助来自服饰、美妆、快消行业众多品牌在小红书完成高效产品种草，年度消耗同比增长259%。

　　德银报告显示，在上述利好的驱动下，微盟营销业务有望在2024年保持强劲增长势头。鉴于微信视频号在未来几年的巨大潜力，德银对微盟营销业务保持建设性积极态度，并维持“买入”评级。