来源：钛媒体

日前，盛屯矿业（600711.SH）公告称，公司全资子公司盛屯新材料有限公司（下称“盛屯新材料”）拟与联合世纪发展有限公司（下称“联合世纪”）签署《股权转让协议》，通过现金方式收购联合世纪持有的盛屯环球资源14%的股权，交易对价为1.8亿元。

钛媒体APP注意到，2023年，盛屯新材料已收购盛屯环球资源35%股权，目前合计持有标的86%股权，本次交易完成后，公司将100%控制盛屯环球资源。若按照上述交易价格计算，公司对盛屯环球资源的整体估值约12.9亿元，相比于上次的估值13.8亿元要低。另外，盛屯环球资源2023年净利润或已同比下滑近65%。

溢价购买关联资产

盛屯环球资源成立于2017年，其经营范围为资源投资、冶炼厂投资、设备进出口、大宗商品贸易等。

2023年7月，盛屯新材料通过收购盛屯环球资源35%股权，之后合计持有其86%股权，此次交易价格4.83亿元。以该价格计算，当时公司对盛屯环球资源的整体估值为13.8亿元。

对比前次交易价格，本次公司对盛屯环球资源的整体估值出现适当降低。据悉，本次盛屯新材料收购盛屯环球资源14%的股权，交易价格为1.8亿元。若以该价格计算，公司对盛屯环球资源的整体估值约12.9亿元。

更为关键的是，公司对盛屯环球资源给出如此溢价，作为卖方的联合世纪却并未提供交易标的盈利担保、补偿承诺或者交易标的回购承诺。

收购合理性存疑

公告显示，盛屯环球资源担负公司赴刚果（金）投资开拓者的重任，打下了公司刚果（金）铜钴资源业务坚实的基础，为公司业绩持续创造重要贡献。

对于本次交易目的，公司表示，为进一步落实公司非洲资源板块采选冶一体化运营，优化治理结构，提升公司经营发展质量及竞争力。

基于之前盛屯新材料已经持有盛屯环球资源86%股权，如果本次收购盛屯环球资源剩余14%股权顺利，那么公司将100%控制盛屯环球资源。

值得注意的是，盛屯环球资源的业绩在2023年出现了较大程度的下滑。财务数据显示，2022年和2023年，盛屯环球资源的净利润分别约2.56亿元和0.9亿元（未经审计），即2023年盛屯环球资源的净利润或同比下滑约65%。

那么在标的业绩下滑，且公司已经拥有绝对控制权的背景下，公司仍旧溢价向控股股东收购少数股权是否有必要？

据了解，盛屯环球资源生产基地在刚果（金），产品销售和设备采购在香港执行，核心资产是位于刚果（金）的年产30000吨铜和6000吨钴冶炼项目，这些项目通过电解工艺将铜钴原矿冶炼加工成阴极铜、通过湿法工艺将铜钴原矿冶炼加工成粗制氢氧化钴。

由此来看，盛屯环球资源业绩波动与铜、钴金属价格波动和生产用辅料价格波动息息相关，未来盈利稳定性亦将受金属周期性影响。

2023年12月1日，惠誉评级称，受全球经济增速下降拖累，明年工业金属价格将下跌。惠誉在一份报告中预计，伦敦金属交易所2024年基准铜价将下跌2%至8600美元/吨，铁矿石价格将下降8%至111美元/吨，锌价将下跌29%至2550美元/吨。钛媒体APP还了解到，此前不管是高盛集团，还是美国银行的投行分析师都削减了铜价预测，因为消费者支出和工业活动预计下降。

另外，全球钴资源分布集中，需求主要集中在消费电池及动力电池领域，其价格受供需关系影响，历史上钴价波动较大。

一方面，目前消费类电池已步入成熟阶段，其应用市场需求可能依旧疲软。研报显示，受全球经济疲软影响，消费电子景气度自2022年起持续下降。根据Trendforce的预计，2023年智能手机、笔记本电脑的出货量将同比下降3.1%和13.2%。多家机构更是预期，2024年，消费电子虽然有所复苏，但是依旧处于低迷状态。

另一方面，虽然动力电池在成长，但是未来增速也可能会放缓。据Canalys分析称，由于政府补贴减少，电动汽车对买家的吸引力下降，2024年全球电动汽车市场的增长速度将放缓至27.1%。

如此背景之下，未来盛屯环球资源盈利能力又是否具有稳定性？（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）

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