转自：金融界

本文源自:财华网

1月11日，港A两市猪肉概念、养殖业等相关概念板块集体拉升，成为大盘反弹的急“先锋”。

在A股市场，神农集团（605296.SH）涨7.61%，新五丰（600975.SH）涨5.41 %，天邦食品（002124.SZ）涨4.19%，巨星农牧（603477.SH）涨4.18%，温氏股份（300498.SZ）、牧原股份（002714.SZ）等均涨。

在港股市场，相关概念股同步冲高。其中，中粮家佳康（01610.HK）涨1.74%，万洲国际（00288.HK）涨1.21%。

消息面上，据香港新闻报道，1月2日，元朗一家猪场检测出非洲猪瘟病毒，并于1月4日销毁场内429头猪。仅过去一周，1月11日，香港又一家猪场检出非洲猪瘟病毒，场内1700多只猪将被销毁。

随着接二连三的非洲猪瘟相关新闻被爆，非洲猪瘟对产能冲击的关注度持续升温，受市场情绪影响，资本市场也出现生猪板块炒涨行情。

但据财华社从多家机构或从业者那了解到，近年来非瘟疫情已经常态化，企业防控措施和经验充足，疫情影响整体可控。目前，非瘟疫情对产能整体影响并不明显，难以改变市场供大于求的格局。

01猪价持续颓靡，行业普亏

回顾2023年，国内生猪价格除了在三季度出现短暂触底反弹外，其他时间多呈现震荡偏弱运行。

根据生意社监测，2023年初国内生猪均价为17.72元/公斤，到了年末均价为14.42元/公斤，年内跌幅达18.62%。

猪价行情整体不如意，上市猪企的销售均价也大受影响。据多家上市猪企披露的2023年12月份经营数据显示，多数猪企12月销售均价已跌至14元/公斤下方（如下图），四季度的旺季预期再度落空。

背后的主要原因还是在于猪肉市场的供求关系失衡。从2023年生猪市场形势来看，生猪产能始终处于高位，让生猪供应始终供大于求，压制猪价上涨。

寒冬之下，猪企亏损成为常态。从已公布的业绩看，2023年前三季度，A股32家上市猪企中，有26家企业归母净利润出现下滑，占比超80%；有22家企业出现亏损，占比高达68.75%。

就连具有较强成本控制能力的牧原股份（002714.SZ）也难逃亏损命运，去年前三季度归母净利润为-18.42亿元。同期，新希望（000876.SZ）归母净利润为-38.58亿元，而温氏股份（300498.SZ）归母净利润为-45.3亿元，成为行业的“亏损王”。

在2023年前三季度的亏损数据基础上，加上四季度市场价格再度触底，可以预计，过去一年养猪企业集体亏损已成定局。

在亏损扩大的情况下，现金流是目前行业最大的问题。养猪行业具有明显的周期性，2006年以来，我国生猪行业经历了4轮猪周期。前3轮周期的持续时间均在46个月左右。而第四轮周期，始于2019年2月，已经持续了58个月，目前依旧处于筑底阶段。为此，很多投资人担心上市公司的现金流恐怕无法支撑到周期反转。

02产能去化持续进行，猪周期拐点何时来？

春节前是销售旺季之一，但从行情看，并未出现业内盼望的反弹行情。

据监测数据显示，元旦过后，猪价继续承压走低。截至2024年1月8日，全国生猪价格为13.75元/公斤，较月初下滑0.33元/公斤，跌幅2.37%。

这主要是，随着小寒节气到来，南方腌腊、灌肠活动进入尾声，需求明显降级，居民多以囤货消化为主，且部分临期低价冻品对市场造成一定冲击，屠企宰量出现下降。而在养殖端，大猪出栏恐慌心态尚存，存量大猪集中释放，供强需弱依旧明显。

展望后市，猪价走势将如何演进，猪周期何时真正见底，是目前市场最关注的问题。

事实上，猪价经历过往一年底部震荡，行业亏损加剧后，市场能繁母猪去化明显提速。

根据农业部数据，截至2023年11月，全国能繁母猪存栏量4158万头，环比下降1.2%，为4100万头正常保有量的101.4%，已连续11个月回调。另据涌益资讯显示，2023年12月，全国能繁母猪存栏量环比继续下降0.7%，同比下降约10%。

除此之外，国内生猪出栏量也持续高企，2023年牧原股份等多家头部上市猪企的出栏量普遍超额完成目标。

能繁数据、生猪出栏情况一直都是生猪行情重要风向标，那么，在连续产能去化，且进入新年后，发现非洲猪瘟的新闻层出不穷的情况下，猪行情是否会迎来反转呢？

方正中期期货分析，单从生猪自身的供需层面，当前可能还得不出周期即将见底的结论，主要在于能繁母猪产能仍然处于高位，以及企业逆周期扩张的步伐并未显著停止。

该机构表示，养殖端各个环节的亏损当前仍然是难以扭转的事实，但亏损不可能成为一种常态。当前猪价已经考验到头部优秀企业的现金成本，以及能繁母猪对肥猪的折价率进一步扩大，可能显示周期的底部在逐步临近。倘若仔数长期低于出栏成本，能繁的加速淘汰可能只是时间问题。

卓创资讯分析师表示，2024年上半年养殖端或处于去产能阶段，加之受猪病等因素影响，生猪出栏节奏或加快，该阶段生猪供应量或较为充沛，价格或呈下降态势。但随着产能逐步降至低位，价格有止跌反弹的空间，拐点或出现在5-6月份。

德邦证券也指出，2023年行业处于持续去产能中。短期来看，冻品库存高位，生猪供应压力仍偏大，旺季猪价提振有限；长期来看，24H1供应同比预计增加，叠加春节后或将进入消费淡季，猪价有望见到本轮周期低点。随亏损时间累计和幅度加大，产能去化有望加速，建议把握周期左侧布局机遇。