转自：金十数据

　　纽约联储周四公布的一项调查显示，在美联储上个月议息会议召开之前，华尔街几家大型银行纷纷转向预期美联储将在今年更晚的时候结束缩减资产负债表的进程。

　　在美联储12月政策会议召开前进行的一项调查显示，被称为美联储一级交易商的银行现在认为，量化紧缩（QT）过程将在今年第四季度结束。而在11月1日结束的政策会议之前进行的调查则显示它们集体将第三季度视为QT的终点。

　　如果这些一级交易商的看法是对的，那么美联储的资产负债表预计将从目前约7.764万亿美元的水平收缩至6.75万亿美元。交易商还在12月会议前预计，QT结束时美联储的逆回购工具余额将为3750亿美元，而此前的预期为6250亿美元。受访者还表示，他们预计银行储备在QT结束时为3.125万亿美元，而上次调查为2.875万亿美元。

　　QT是美联储加息举措的补充，是其将通胀率降低至2%目标的努力的一部分。2020年春季新冠疫情暴发之初，美联储积极购买国债和抵押贷款证券（MBS），导致其持有的现金和债券总额在2022年夏季增加一倍多，达到约9万亿美元。自去年以来，美联储一直在缩减债券持有量，但并未就这一进程将持续多长时间给出太多指导。

　　周三发布的美联储12月会议纪要指出，一些官员现在准备讨论如何以及何时结束QT。鉴于当前加息周期很可能已经结束，且金融市场对美联储最早将在明年春季随着通胀压力减弱而降息的押注升温，这个问题一直困扰着投资者和交易商。

　　美联储在缩减刺激措施方面面临的挑战是，它正在努力使金融体系维持一定的流动性水平，使其能够保留对短期利率的控制，同时有一个缓冲空间来应对经常会冲击货币市场的波动。但到目前为止，对于如何衡量所需的流动性水平还没有明确的认识。

　　摩根大通首席美国经济学家迈克尔·费罗利（Michael Feroli）在一份报告中表示，很快就会有更多关于QT最终结果的指引。他表示，鉴于12月会议纪要中出现的初露端头的辩论，“我们怀疑这意味着我们可能会在（本月晚些时候举行的）下一次美联储政策会议中看到对潜在资产负债表计划的更全面讨论”。

　　巴克莱经济学家表示，他们预计联邦基金利率和担保隔夜融资利率等货币市场利率将在美联储的考虑中占据重要地位。

　　经济学家们还认为，在12月政策会议前，相对于一级交易商的看法，美联储在测试缩减资产负债表能走多远的问题上可能会更加谨慎。他们在一份报告中称，“我们预计美联储会过于谨慎”，并在出现任何压力迹象之前在6月或7月结束QT。

　　BMO资本市场美国利率策略主管伊恩·林根 （Ian Lyngen）也认为，QT结束的时间将早于调查显示的时间。“现在有一个令人信服的论点，即资产负债表缩减将在本轮周期的首次降息之前结束。他在给客户的一份说明中写道。

　　编辑：王晓伟