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　　本文源自：券商研报精选

　　核心观点

　　股市有一句谚语，那就是：行情在绝望中诞生，行情在犹豫中前行，行情在疯狂中结束。2008年11月7日推出国家4万亿投资政策，但大盘在短期冲高后，还是走出了犹犹豫豫、步履蹒跚的反复震荡筑底走势，直到2009年2月6日大盘才脱离底部，走出趋势性上涨走势，但即便是趋势性上涨走势，大盘走势也是以震荡攀升的方式实现的。

　　盘面分析

　　外有美联储主席鲍威尔再现“鹰”派言论，市场再度笼罩美加息预期，美股、美元走势跌宕起伏；内有限制券商DMA业务、场外个股融券规模政策出台，沪深交易所出台再融资新规，内外因素交织共振，本周大盘以小幅上涨报收。最终，本周大盘以上涨0.27%收盘，创业板上涨1.88%，两市总成交量较前一周增加12.41%，这表明市场赚钱效应继续恢复，场外资金流入意向增强，场内资金活跃度不减，市场信心回升，市场情绪较为平稳。

　　量能有所萎缩，个股活跃度有所降低，结构分化依旧，热点转换较快，结构性行情依旧优于系统性行情，小市值高弹性股走强，大市值股补跌。本周五，沪深京三市有32家个股涨停，1家个股为20%涨停板，无个股30%涨停板，涨幅超过10%涨停板之上的个股有31家，13家个股跌停，13家个股超过10%跌停板之上，有91家个股涨幅超过5%，有86家个股跌幅超过5%，个股跌多涨少。

　　本周，内外政策面消息喜忧参半，大盘进入了横盘蓄势整理、静待量能释放的阶段，涨幅居前的为传媒、计算机、通信、煤炭、电力设备、房地产、电子等，表现较弱的为食品饮料、石油石化、钢铁、银行、有色金属、汽车、纺织服饰等。量能有所萎缩，结构分化依旧，结构行情为主，赚钱效应延续，亏钱效应降低，题材较为活跃，小票强于大票，大盘小幅上涨，是本周盘面主要特征。

　　技术面分析

　　从技术上看，本周大盘走出了先扬后抑、小幅上涨走势，走势呈现倒“V”形，并呈价涨量增态势。5周线支撑，10周线附近反压，价涨量增的量价关系，加之周线SKD指标继续多头强化，短线盘中还有继续上冲的要求，但3053点上方平台压力也显而易见。

　　日线技术指标显示，本周五大盘低开低走，盘中震荡加大，午后收复当日部分失地，但仍以下跌收盘，并呈价跌量缩态势。10日线失而复得，盘中留下一个1.83个点的向下跳空缺口，价跌量缩的量价关系，短线盘中还有回调压力，但K线组合的“揉搓线”形态，短线盘中还会有反复。

　　分时图技术指标显示，15分钟K线组合为“进攻三角形”，30分钟MACD指标多头强化，短线大盘有望走出上涨走势，但60分钟MACD指标空头强化，也抑制大盘盘中反弹空间。

　　上证50价跌量缩，10日线反压，20日线失守，所有均线空头排列，价跌量缩的量价关系，日线SKD指标空头强化，短线盘中还有回调要求，2414点附近有技术支撑。

　　科创50价跌量缩，5日线反压，60日线失守，价跌量缩的量价关系，K线组合的十字星，短线盘中还有回调压力，但60分钟趋势线下轨有支撑，再度回调后，短线还将有上行要求。

　　创业板价跌量缩，盘中留下一个1.58个点的向下跳空缺口，K线组合为小阴十字星，日线SKD指标死叉，短线盘中还有回调压力，10日线附近有支撑。

　　综合技术分析，我们认为，短线大盘还有回调压力，但回调空间有限，绕3053点蓄势震荡运行，还是短期大盘运行的主要态势，量能能否重新释放，将决定大盘运行的节奏与态势，若量能能够连续有效释放，则大盘蓄势运行的周期将缩短，并形成向上突破走势，若量能仍难有效释放，则大盘继续绕3053点蓄势整理运行，蓄势周期延长，以时间换空间。

　　基本面分析

　　本周，影响A股走势的内外因素较多，内外因素交织，大盘走出了绕3053点震荡运行走势，市场结构继续分化，中小市值股走势强于大市值股，成长走势强于周期股，题材股走势强于蓝筹股，低位股不涨，高位股补跌，从盘口上看，依旧是“强者恒强，弱者恒弱”，市场具有赚钱效应，但投资策略不当，甚至还会出现亏钱现象。

　　本周，A股的结构分化较为明显，宽基指数中的代表成长及中小市值的万得微盘、国证2000、中证1000、科创板、创业板等表现较好，继续引领A股走势，但代表蓝筹及大市值的上证50、中证100等依旧表现较弱，行业指数中代表科技成长的创新药、半导体、文化传媒、互联网、AI等涨幅居前，代表旧周期产业的建筑建材、钢铁水泥、食品饮料等走势较为低迷。

　　我们也注意到，除了宽基指数及行业指数出现分化走势外，即便是行业内部也出现了分化现象，如金融中的券商涨势较好，但保险、银行却走势低迷，并拖累大盘走势，大市值中的煤炭、天然气、电力、电力设备等走势较好，但“三桶油”、“三大运营商”、“四大行”及“中字头”股却跌幅居前，也对大盘走势形成拖累，个股上底部股走势强于股价处于高位的个股，AI生成的短剧人机互动概念走强，“龙凤呈祥”的“名词”炒作熄火，股价一直处于底部并被市场所“摒弃”的光伏股盘中出现异动。

　　结构分化依旧，结构行情为主，“八二”现象常态化，“跷跷板”现象难改，量能释放断断续续，大盘上下空间两难，大盘走势虽波澜不惊，主题投资却汹涌澎湃，顾此必失彼，此消必彼长，追涨易被套，杀跌却又涨，这是大盘自2923点见底回升以来，并绕3053点震荡蓄势过程中，A股市场的盘口主要特征。

　　本周，内在消息面就是市场监管政策利好释放，充分体现了监管层对A股市场的呵护态度。沪深交易所出台五大措施严格规范再融资，既有“从严从紧”，也有“绿灯放行”，“从严从紧”是对股价破发、破净的上市公司的再融资严格限制；连续亏损企业两次融资间隔期需不得少于18个月；财务性投资比例较高的上市公司不得再融资；严格把关前次募集资金的使用；上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关，防止盲目跨界投资、多元化投资。

　　监管层之所以严格限制上市公司再融资，原因就在于市场对上市公司过度再融资、以圈钱为目的的再融资意见非常大，严重影响了二级市场信心。2022年上市公司再融资规模为12316亿，远超同期IPO的5869亿，2023年前三个季度上市公司再融资规模为8832亿，远超同期IPO的3125亿，上市公司过度再融资就如“抽水机”，导致二级市场流动性严重匮乏，对二级流动性的影响远超IPO，而且一些上市公司再融资不是用在发展主业，而是以圈钱为目的，与“活跃资本市场，提振投资者信心”的要求背道而驰，这是监管层出台五大措施严格规范再融资的原因所在。

　　但我们也注意到，监管层对再融资也有“绿灯放行”可谓有保有压，即对于服务国家战略方向、关乎国计民生的再融资，以及部分融资金额少、市场影响小等特定再融资予以特殊处理，保持相关上市公司融资渠道的相对畅通，此举意在平衡好维护市场稳定和维持必要合理融资渠道之间的关系，在满足国家战略需求及有利于经济稳增长的企业再融资的同时，提高企业对再融资资金的使用效率，推动国内经济加速转型。

　　沪深交易所出台五大措施规范再融资，反映出监管层对A股市场的态度，那就是回应市场关切，呵护来之不易的稳定行情，再融资新政能够“活跃资本市场”，促进二级市场稳定健康发展，有利于A股中期向好走势。

　　本周美联储主席重新释放“鹰”声，表示不排除再度加息的可能，全球市场再起波澜，外盘走势大幅波动，A股走势也受到一定程度影响，但我们的观点不变，那就是美联储继续加息的概率低，不要看鲍威尔怎么说，而要看美联储怎样做，而周末美股的大幅走强，尤其是与货币政策关联度较高的纳指大幅走强，或许就已给出了美联储政策答案。

　　股市有一句谚语，那就是：行情在绝望中诞生，行情在犹豫中前行，行情在疯狂中结束。2008年11月7日推出国家4万亿投资政策，但大盘在短期冲高后，还是走出了犹犹豫豫、步履蹒跚的反复震荡筑底走势，直到2009年2月6日大盘才脱离底部，走出趋势性上涨走势，但即便是趋势行上涨走势，大盘走势也是以震荡攀升的方式实现的。

　　操作策略

　　我们一直强调，当前的A股市场“五大维度”正在重复2008年四季度的“故事”，走势也与2008年四季度之后的行情相似，可谓“步履蹒跚、犹犹豫豫”，市场多空分歧较大，本周更是横盘窄幅运行，后市不排除适度回落蓄势后再出击，但无论是基本面因素，还是政策面因素，乃至技术面因素，以及市场先行指标的表现，预示着A股市场向上空间远远大于向下空间，当前犹豫前行及回调蓄势，都是在以时间换空间，是在为中期向上打开空间做准备。

　　投资切忌“顾此失彼”，与其关注大盘走势，不如深挖行业及个股投资机会，从当前A股的盘口特征看，结构行情如火如荼，系统行情不温不火，β强于α，“八二”现象常态化，大盘每一次回调是科技成长股逢低吸纳的机会。操作上，轻指数、重个股、调结构，逢低关注券商、生物医药、半导体、新能源汽车、光伏、军工、电子、智能制造、次新股、创业板ETF、科创50ETF、科创100ETF、中证2000ETF及底部高β股，回避高位股补跌的风险。